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실패한 칙령들
1610년 2월 27일, 네덜란드 연방의회는 세계 최초의 주식시장 규제를 통과시켰다. 갖고 있지 않은 주식을 파는 행위를 금지하는 법이었다. 거래자들은 곧 계약서 문구로 이를 피해 갔다.
연방의회는 1621년에 이 금지령을 다시 통과시켰고, 1623년과 1624년에도 거듭 통과시켰다. 1630년에는 서인도회사 주식을 둘러싼 광풍이 지나간 뒤 다섯 번째로 같은 금지령을 통과시켰다.
부패나 규제 포획으로는 이 반복을 설명할 수 없다. 금지령을 낸 것은 제대로 굴러가던 상업 공화국의 연방의회였고, 금지 대상은 회사 이사들 자신에게 손해를 입히는 관행이었다. 이사들은 하나같이 대주주였다. 그러나 금지령에는 자체 집행 수단이 없었다. 이 법은 백지 매도를 법정에서 강제할 수 없게 만들었을 뿐이고, 서로 믿는 거래자들에게는 법정이 필요 없었다.
1630년이 마지막 시도도 아니었다. 20년 사이 다섯 번이나 금지되고도 여전히 쓰이던 관행은 시장 자체에서 자라난 것이었고, 그 시장은 첫 칙령보다 8년 앞선 1602년 여름, 어느 장부 첫 페이지에 적힌 한 문장에서 시작됐다.
기계와 설계도
네덜란드 동인도회사(Vereenigde Oost-Indische Compagnie, VOC)는 1602년 3월 강제 합병으로 탄생했다. 연방의회는 1595년부터 앞다투어 아시아로 배를 보내던 소규모 무역 사업체, 이른바 선구 회사(voorcompagnieën) 여섯 곳을 하나의 특허회사로 통합했다. 동기는 독점과 전쟁이었다. 연방의회가 원한 것은 아시아에서 네덜란드 상인끼리 서로 값을 깎아 먹는 일을 멈추게 하고, 그 힘을 합쳐 포르투갈에 맞서게 할 단일 회사였다.
문제는 10년 동안 돈을 묶어 두어야 하는 사업에 어떻게 투자자를 끌어들이느냐였다. 선구 회사들은 항해 단위로 운영됐다. 투자자가 자본을 대면 배가 떠났다가 돌아오고(혹은 돌아오지 못하고) 사업체는 해산했다. 위험했지만 깔끔했다. VOC 특허장이 요구한 것은 달랐다. 10년 동안 청산할 수 없는 회사, 사업장은 지구 반대편에 있고 지휘관은 평생 만날 일도 없는 회사에 자본을 맡기라는 것이었다.
해답은 한 문장이었고, 그 문장은 특허장 안에 있지 않다. 1602년 8월 1일에 개설된 암스테르담 지부의 청약 장부 첫 페이지에 적혀 있다. “[주식의] 양도 또는 이전은 이 지부의 장부 담당자를 통해 할 수 있다.” 회사에서 돈을 빼낼 수 없다면, 자기 지분을 다른 사람에게 팔면 됐다.
특허장의 다른 장치들은 이미 갖춰져 있었다. 주주의 유한책임은 처음부터 보장됐고, 청약은 누구에게나 열려 있었다. 제10조는 “이 땅의 모든 주민”에게 주식을 사라고 권했으며, 최소 한도도 최대 한도도 두지 않았다.
VOC의 자본은 1612년에 공식적으로 영구 자본이 됐다. 첫 10년이 지나자 이사들이 청산을 거부했고 연방의회가 이를 추인했다. 그러나 이 조항들 가운데 어느 것도, 하나씩 보든 함께 보든, 유통시장을 함축하지는 않았다. 유통시장을 함축한 것은 양도 가능성뿐이었다. 지분을 파는 것이 유일한 출구가 되자 모든 출구에는 매수자가 필요해졌고, 매수자와 매도자에게는 가격을 정할 시장이 필요해졌다.
VOC의 기업공개(IPO), 즉 대중을 상대로 한 첫 주식 판매는 1602년 8월 31일까지 이어졌다. 청약 장부는 암스테르담 지부 이사 가운데 한 명인 디르크 판 오스의 집에 펼쳐졌다. 마감 때까지 암스테르담 장부에만 1,143명이 서명했다. 여섯 지부를 합쳐 회사는 약 640만 길더를 모았고, 그 57%가 암스테르담에서 나왔다. 거래는 장부가 닫힌 지 며칠 만에 시작됐다. VOC 배가 한 척이라도 돌아오기 한참 전이었고, 회사가 가격을 매길 근거가 될 자체 교역 실적을 갖기도 전이었다.
VOC를 연구한 역사학자 세 사람은 이를 담백하게 정리한 바 있다. 회사의 “새로운 기업 형태는 선견지명보다는 설계 결함을 바로잡기 위한 땜질식 공학에 힘입은 바가 컸다.” 장부에 양도 문장을 써넣은 이사들의 머릿속에 있던 것은 투자자를 붙잡아 두는 일, 곧 합병이 성립할 만큼 청약을 충분히 모으는 일이었다.
그들은 양도 규정을 두었지만, 활발한 유통시장을 세우려 한 것은 아니었다. 가격 발견(공개 거래를 통해 가격이 정해지는 과정), 정보 비대칭, 레버리지(빌린 돈으로 하는 거래)도 마찬가지였다. 암스테르담에서 이 네 가지는 모두 청약자를 붙잡아 두려고 덧붙인 조항을 둘러싸고 자라났다.
선구 회사 모델
1602년 이전 네덜란드의 아시아 무역은 항해별 동업 조합을 통해 이루어졌다. 자본은 항해마다 모았고, 배가 돌아오면 이익을 나눴으며, 회사는 해산했다. 단발성 원정에는 통했지만 희망봉 항로가 요구하는 조건은 충족할 수 없었다. 몇 년씩 걸리는 항해, 선박과 요새에 들어가는 막대한 고정자본, 아시아 교역 상대와 상시적인 관계를 유지해야 할 필요가 그것이었다. 아시아 항구에서 서로 값을 깎아 대는 경쟁자들은 사정을 더 나쁘게 만들었다. 하나의 영구 조직으로 통합하자 경쟁 문제는 풀렸다. 영속성 문제, 즉 투자자의 자본을 무기한 붙잡아 두는 문제를 풀려면 양도 문장이 필요했다.그 문장이 함축한 것
전망이 불확실한 회사의 주식을 팔 수 있게 되면, 누군가는 더 비싸게 팔 생각으로 그 주식을 살 수 있다. 가격이 움직일 수 있게 되는 순간 투기는 그 상품에 따라붙고, 양도 가능성은 가격에 움직일 여지를 주었다.
VOC 주가는 1602년 이후 몇 년 동안 크게 출렁였다. 1620년대에는 1602년 발행가의 180% 안팎에서 거래됐고, 배당을 제외하면 200을 돌파한 것은 1633년에 이르러서였다. 거래는 상인들이 원래 모이던 곳이면 어디서나 이루어졌다. 날이 좋으면 암스테르담의 니우어브뤼흐 다리 위에서, 비가 오면 성 올라프 예배당 안에서. 1611년 암스테르담 시 정부는 이미 존재하던 시장을 담아내려고 전용 거래소 건물을 열었다.
1608년 무렵 VOC 주식 선도계약은 일상적으로 쓰이고 있었다. 정해진 가격에 사거나 팔 권리는 있되 의무는 없는 옵션은 그보다 늦게 나왔다. 늦어도 1660년에는 암스테르담 상인들의 장부에 모습을 드러낸다. 선도계약은 결제를 미루는 방식으로 가격 불확실성에 대처한다. 오늘 가격으로 석 달 뒤 인도분을 고정해 두면 위험을 헤지한 셈이다. 옵션은 한 걸음 더 나아가, 보유자를 불리한 가격으로부터 지켜 주면서도 유리한 가격에서 나올 이익의 가능성은 열어 둔다. 어느 쪽도 VOC 주식과 함께 시작된 것은 아니다. 안트베르펜 거래소의 상인들은 이미 16세기에 선도계약을 거래하고 있었다. 암스테르담에서 새로웠던 것은 기초자산, 곧 장부 담당자의 책상에서 주인이 바뀌는 한 회사의 주식이었다.
1688년, 암스테르담의 세파르디 유대인 상인 호세 데 라 베가는 《혼란 속의 혼란(Confusión de Confusiones)》을 펴냈다. 암스테르담 증권시장을 빠짐없이, 때로는 진저리를 치며 묘사한 대화편이다. 데 라 베가는 공매도자와 그들의 전술, 하락에 거는 공동 매도 세력의 작동 방식, 불확실성 아래에서 가격이 움직이는 모습, 레버리지의 심리를 묘사한다.
기록으로 남은 초기 파생상품 거래
주식 인도를 약정한 VOC 선도계약은 적어도 1608년부터 기록에 나타난다. 남아 있는 사례 하나는 요한 테이스를 언급하는 1611년의 손으로 쓴 계약서다. 계약 구조는 정형화돼 있었다. 매도자가 정해진 날짜와 가격에 특정 수량의 VOC 주식을 인도하기로 약속하고, 계약 당사자의 이름을 적었다. 옵션이 그 뒤를 이었고, 호세 데 라 베가가 글을 쓴 1688년 무렵에는 흔한 거래가 돼 있었다. 이 상품들은 거래자들이 몇 달 만에 표준화한 조건에 따라 사적으로 작성됐고, 청산소도 없었으며 담보라고는 각 당사자가 “몸과 재산”을 걸고 한 서약뿐이었지만, 핵심 요소(기초자산, 인도일, 약정 가격)에서는 오늘날의 선도계약과 일치한다.첫 시험
이자크 르 메르는 VOC의 공동 창립자이자 암스테르담에서 손꼽히는 부호였고, 암스테르담 지부의 이사였다. 1605년 2월 22일, 돈 문제로 동료 이사들과 격하게 다툰 끝에 그는 이사회를 떠났다.
그는 희망봉이나 마젤란 해협 너머로 교역하는 사업에는 다시는 어떤 식으로도 참여하지 않겠다는 서약서에 서명했고, 그러고도 남은 생애 내내 그 회사를 무너뜨리려 애썼다.
1609년, 르 메르와 동업자 열 명은 흐로터 콤파니(Groote Compagnie), 곧 대회사라 불리는 신디케이트로 관계를 공식화했다. 내세운 목적은 노골적이었다. 공매도로 VOC 주식을 거래하는 것이었다. 방식은 단순했다. 아직 갖고 있지 않은 주식을 미래 인도 조건으로 팔고, 인도일이 오기 전에 주가가 떨어지도록 손을 쓰는 것이다. 신디케이트는 배가 침몰했다거나, 무역로가 끊겼다거나, 회사 경영이 엉망이라는 비관적인 소식을 퍼뜨렸다. 일부는 거짓이었고, 일부는 아니었다.
르 메르는 이사였다. 그는 일반 투자자들이 모르는 회사 사정을 알았다. 특허장은 10년 뒤 전반적인 결산 보고만 약속했는데, 이사들은 1612년이 오자 그 약속마저 빠져나갔다. 항해나 화물, 손실에 관해 이사들이 아는 것을 그때그때 공개할 의무는 특허장 어디에도 없었다. 르 메르는 이사회를 떠나면서 그 지식까지 두고 가지는 않았고, 경영진이 아는 것과 주주가 아는 것 사이의 간극을 메우도록 설계된 장치는 이 제도에 하나도 없었다.
하락 공세는 주가를 낮게 묶어 두었지만, 하락의 대부분은 공세보다 먼저 왔다. 주가는 신디케이트가 움직이기 전에 이미 1607년 4월 약 167에서 그해 7월 115 안팎으로 떨어져 있었다. 1609년 내내 120대 중반과 약 140 사이를 오갔고, 1609년 말에는 액면가(주식의 명목 가치)의 125% 안팎에서 거래됐다. 1607년 최고점보다 4분의 1가량 낮은 수준이었다.
VOC 이사들은 연방의회에 청원했다. 1610년 2월 27일, 세계 최초의 주식시장 규제가 나왔다. 주식의 백지 매도, 곧 갖고 있지 않은 것을 파는 행위를 금지하는 칙령이었다.
칙령은 몇 주 동안 효력조차 발생하지 않았고, 그때쯤 공세는 이미 무너지고 있었다. 공세가 널리 알려지자 주가 하락이 멈췄다. VOC가 이미 1608년에 르 메르의 주식 계정을 동결해 두었기에 그는 주식을 인도할 수 없었다. 경쟁 신디케이트는 매도 세력을 옥죄었다. 그리고 1610년 회사는 첫 배당을 선언했는데, 대부분 메이스(육두구 씨껍질로 만든 향신료)로 지급됐다. 1611년에 주가는 다시 170 가까이 올라 있었다. 르 메르는 주식 거래상들과 날마다 어울리던 자리를 떠나, 관리들의 손이 쉽게 닿지 않는 에흐몬트로 물러났다. 금지령이 이후의 하락 공세를 막아 내기는 했지만, 그가 쓴 수단들은 이제 시장에 영구히 자리 잡았고, 그 칙령도, 뒤이은 어떤 금지령도 거래자들이 그 수단을 쓰지 못하게 막지는 못했다.
2008년 9월, 미국 증권거래위원회(SEC)는 800곳 가까운 금융회사의 증권에 대해 공매도를 한시적으로 금지했다. 이 긴급 명령은 10월 초에 만료됐다.
그 몇 주 동안 주가는 금지 조치의 영향을 받지 않은 것으로 보였지만, 시장의 질은 심하게 나빠졌다. 대형주의 공매도는 4분의 3가량 줄었고, 해당 종목의 거래 비용은 가파르게 올랐다.
1610년에 시작된 규제의 순환은 4세기가 지나도록 끝나지 않았다. 어떤 행위를 찾아내 금지하고, 그것이 새로운 상품으로 다시 나타나는 것을 지켜보고, 또 금지한다. 순환이 멈추지 않는 것은 양도 가능한 주식이 금지된 행위를 계속 수익이 나는 일로 만들기 때문이다.
자본과 식민지
VOC 특허장은 회사에 요새를 짓고, 군대를 유지하고, 아시아 통치자들과 조약을 맺을 명시적 권한을 주었다. 이 권한들은 운영에 꼭 필요한 것이었다. 회사는 수천 마일에 걸친 바다 너머의 공급망을 포르투갈과 잉글랜드, 그리고 현지 아시아 교역 세력과 경쟁하며 장악해야 했고, 이를 무력으로 해냈다.
1621년 5월, 총독 얀 피터르스존 쿤의 지휘 아래 VOC는 반다 학살을 저질렀다. 오늘날 인도네시아 동부에 있는 반다 제도는 세계에서 유일한 육두구 산지였다. VOC는 그 공급을 독점하고 싶어 했다. 쿤은 배 19척, 유럽인 병사 1,655명, 일본인 용병을 포함한 아시아인 병력 286명을 이끌고 도착했다. 역사가들은 정복 이전 반다의 인구를 약 1만 5,000명으로 보며, 그 가운데 약 90%가 살해되거나 노예가 되거나 도망칠 수밖에 없었던 것으로 추정한다. 이후 섬에는 네덜란드령 동인도 각지와 인도, 중국에서 끌려온 노예 노동력이 채워졌고, 이들이 수출용 육두구를 재배했다.
쿤은 그보다 7년 앞서, VOC 최고 이사회인 17인 위원회(Heeren XVII)에 보낸 1614년 12월 27일 자 편지에서 그 논리를 분명히 밝혀 두었다. “귀하들께서 경험으로 아시다시피, 아시아의 무역은 귀하들 자신의 무기의 보호와 은덕 아래 추진되고 유지되어야 하며, 그 무기의 값은 무역의 이익으로 치러야 합니다. 그러므로 우리는 전쟁 없이 무역을 할 수 없고, 무역 없이 전쟁을 할 수 없습니다.”
암스테르담에서 육두구가 뒷받침하는 배당을 받던 주주들은 이 일로 금전적 이익을 누리고 있었다. 그러나 법적 책임은 지지 않았다. 유한책임은 그들의 위험을 투자한 금액까지로 묶어 두었다. 출자금보다 더 많이 잃지 않도록 그들을 보호한 바로 그 원칙이, 회사의 채무가 어디서 비롯됐든 그들의 개인 재산에까지 미치지 못하게 막았다.
유한책임은 회사의 채무로부터 투자자를 보호하는 장치로 만들어졌고, 회사의 채무에 대한 주주의 위험과 회사의 행위에 대한 주주의 위험 사이에 아무 선도 긋지 않았을 뿐이다. 투자자들, 그들의 배당, 그들의 청구권을 유통시킨 상품, 기초 상품을 생산한 폭력은 모두 같은 특허장 아래 움직이는 같은 제도를 가리킨다.
수출
잉글랜드 동인도회사는 VOC보다 2년 이른 1600년에 설립됐다. 처음에는 선구 회사들처럼 항해 단위로 운영됐다. 1610년대에는 한시적 합자 자본 쪽으로 옮겨 갔고, 영구 합자 자본을 채택한 것은 1657년 올리버 크롬웰이 내준 새 특허장 아래에서였다. VOC 자본이 영구화된 1612년보다 약 40년 늦은 때였다. 잉글랜드인들은 지켜보고 있었다. 1613년 동인도회사는 청약자의 돈을 몇 년씩 묶어 두는 VOC의 1602년 장치를 베꼈다. 두 회사는 몇 년씩 걸리는 항해 내내 자본을 붙잡아 두어야 한다는 같은 문제에 맞닥뜨렸고, 네덜란드가 먼저 풀었다.
1689년 오라녀 공 윌리엄 3세가 잉글랜드 국왕이 되자 네덜란드의 금융 체계도 그를 따라 건너갔다. 잉글랜드 은행은 1694년 설립 특허를 받았다. 은행을 낳은 제안은 스코틀랜드 상인 윌리엄 패터슨에게서 나왔다. 그는 네덜란드에서 살며 투자하다가 런던에서 은행 설립안을 발표했다. 암스테르담은 도시가 주식시장을 중심으로 무엇을 세울 수 있는지 보여 주었다. 1609년 뒤죽박죽인 주화에 질서를 세우려고 설립된 암스테르담 환은행은 VOC를 포함해 거래소의 진지한 거래자라면 누구나 거쳐 가는 결제 중심지가 돼 있었다. 이제 런던은 주식시장과, 정부의 은행 역할을 하는 민간 소유 은행을 갖추었다.
1720년 남해회사의 붕괴는, 30년도 지나지 않아 런던으로의 수출이 실패 양식까지 포함해 완결됐음을 보여 주었다. 회사가 직접 발행한 청약주는 대금의 대부분을 아직 치르지 않은 채 분할 납입으로 사는 것이어서 회사 주식에 대한 콜옵션처럼 작동했고, 거품이 부풀어 오르는 동안 활발히 거래됐다. 회사의 진짜 사업은 자기 주식을 정부 부채와 맞바꾸는 일이었다. 내부자들은 회사의 실제 교역 사정을 알았다. 많은 일반 투자자들은 회사의 수입과는 별 관련 없는 남아메리카 교역 이야기를 사고 있었다. 1609년의 암스테르담도 같은 재료로 돌아갔다. 레버리지를 건 상품, 그리고 덜 아는 대중을 상대로 거래하는 내부자들이다. 회사 주가는 여름에 약 1,050파운드로 정점을 찍은 뒤 12월에는 124파운드로 무너졌다.
1792년 5월 17일 서명된 버튼우드 협정은 뉴욕 중개인 24명 사이의 증권 거래를 공식화했다. 1817년 중개인들은 정식 규약을 채택하고 뉴욕증권거래위원회(New York Stock & Exchange Board)가 됐다. 오늘날 뉴욕증권거래소(NYSE)의 전신이다. 사슬은 암스테르담에서 런던을 거쳐 뉴욕으로 이어지며, 고리마다 새로운 시장은 앞선 시장이 들여온 구조 위에 세워졌다.
경로 의존성, 즉 초기의 선택이 이후의 선택을 묶어 두는 현상은 이 구조가 재설계되지 않고 복제된 이유를 일부 설명한다. 법 체계, 회계 관행, 청산소, 파생상품 시장이 모두 주식 구조 위에 세워졌고, 토대를 다시 설계하려면 그 위에 올린 건물을 허물어야 했다. 더 단순한 이유도 있다. 기존 체계에 재산을 기대고 있던 기득권자들이 근본적 재설계를 승인해야 할 바로 그 사람들인 경우가 많았다. 남해 거품은 규제 대응을 낳았지만 합자회사 구조는 그대로 두었다. SEC와 의무 공시 제도를 낳은 1929년 대폭락도 마찬가지였다. 저축대부조합 사태, 닷컴 붕괴, 2008년 금융위기는 저마다 같은 구조 위에 새로운 규제 층을 덧씌웠다.
우리가 돌리고 있는 것
영미 금융 전통에 속한 주요 거래소는 하나같이, 기본 조건이 1602년 암스테르담에서 특허장 하나와 장부 첫 페이지의 한 문장으로 정해진 구조 위에서 돌아간다. 그 구조의 전형적인 실패는 그 첫 시장에서 이미 드러나 있었다. 거래 상대인 주주들보다 더 많이 아는 내부자들, 같은 토대 위에서 새 상품을 앞세워 되돌아오는 거품들, 이미 가장 많은 자본을 가진 사람에게 흘러가는 수익이 그것이다.
VOC 이사들은 어느 항해가 돌아왔는지, 어떤 화물을 싣고 왔는지, 배를 잃었는지를 알았고, 그것을 그때그때 주주들에게 알릴 의무가 없었다. 최초의 주요 연방 의무 공시 제도인 미국 1933년 증권법은 VOC 특허장보다 331년 늦게 나왔고, 증권거래법이 1년 뒤 그 뒤를 따랐다. 경영진과 주주 사이의 간극은 첫날부터 있었고, 그 간극을 메울 장치는 구조 어디에도 들어 있지 않았다. 의무 공시는 간극을 좁혔을 뿐 닫지는 못했고, 1934년 이후 제기된 내부자 거래 사건들은 남은 간극을 파고든다.
암스테르담 이후 자산 거품은 대체로 한 가지 양상을 따라 왔다. 가격이 펀더멘털에서 떨어져 나가고, 그 움직임을 증폭하는 상품이 활발히 쓰이며, 그 괴리를 가장 잘 이해하는 참여자들이 흔히 가장 오래 이익을 본다. 2008년 위기는 주택저당증권과 그것을 기초로 한 신용부도스와프를 이용해, 소득이라는 펀더멘털에서 가격이 이탈한 주택 자산에 대한 노출을 키웠다.
그 상품들은 기술적으로 데 라 베가가 묘사한 어떤 것보다 복잡했지만, 밑바탕의 조건은 같았다. 위기는 도드-프랭크법과 바젤 III를 낳았고, 이들은 규칙을 더했을 뿐 그 조건을 바꾸지는 않았다.
투자의 민주화는 금융 수사 가운데 가장 오래된 것에 속한다. VOC의 IPO는 공화국의 모든 주민에게 열려 있었다. 실제로는 한 하녀가 100길더를 넣었고, 장부 첫 페이지에 서명한 이사 여섯 명은 각자 1만 2,000길더를 넣었다. 오늘날 미국 상위 10% 가구는 가계가 보유한 주식과 뮤추얼펀드 지분의 약 88%를 갖고 있다. 상위 1%만 해도 약 51%를 보유하는데, 2002년의 약 41%에서 늘어난 수치다. 이미 가진 자본에 비례해 수익을 돌려주는 상품은 그 자본을 널리 퍼뜨리지 않고, 가장 많이 가지고 출발한 사람에게 가장 큰 이익을 안긴다. 같은 산술이 1602년 장부에서도, 규모만 작았을 뿐 작동하고 있었다.
공론장은 이런 특징들을 현대적 해법이 필요한 최근의 문제로 다룬다. 이들은 양도 가능한 주식만큼 오래됐고, 4세기에 걸친 규칙들은 이들을 좁혔을 뿐 없애지는 못했다.
칙령들이 말해 주는 것
칙령들은 하나같이 특정한 일을 하는 특정한 거래자들을 겨냥했다. 1602년 장부 첫 페이지의 양도 문장에는 어느 칙령도 손대지 않았다. 데 라 베가가 대화편을 쓴 것은 첫 칙령이 나오고 78년이 지난 뒤였다. 그 무렵 공매도는 잇따른 입법 금지를 이겨 내고 여느 때처럼 공공연히 이루어지고 있었다. 거래자들은 금지령을 내세우지 않겠다는 조항을 계약서에 써넣었다. 데 라 베가는 공매도를 시장에 붙박인 요소로 묘사했다. 영구적이고, 상품이 어떻게 작동하는지 이해하는 사람이라면 누구나 이용할 수 있는 요소였다.
현존하는 것으로 기록된 가장 오래된 주식 문서는 1606년 9월 9일 VOC 엥크하위전 지부가 피터르 하르먼스에게 발행한 150길더짜리 영수증이다. 이 문서는 네덜란드 호른의 서프리슬란트 기록보관소(Westfries Archief)에 보관돼 있다.
이 문서는 합자회사에 납입을 마친 지분을 기록한다. 그 소유권은 회사 장부 안에 존재했고, 장부 담당자의 책상에서 주인이 바뀌었다. 오늘 아침 발행된 어느 증권 계좌 명세서에서도 같은 논리를 읽어 낼 수 있다.
생성형 AI 고지
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미디어
호른의 17세기 네덜란드 동인도회사(VOC) 명판 – Wikipedia
주요 출처 및 참고문헌
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