ما الذي ينتظر البيتكوين؟

تُرجمت هذه المقالة آليًا. النسخة الأصلية متاحة باللغة الإنجليزية.

ليست نصيحة استثمارية

لا يُعدّ أيّ شيء في هذه المقالة نصيحةً مالية أو توصيةً بشراء أي أصل أو بيعه أو الاحتفاظ به. البيتكوين أصل مضاربي. وقد تخسر كل شيء. والسيناريوهات الواردة هنا أُطر تحليلية، لا تنبؤات. استشر مستشارًا ماليًا مؤهلًا قبل اتخاذ أي قرار استثماري.

بلغ البيتكوين مستوى قياسيًا قارب 126 ألف دولار في أكتوبر 2025، ثم هبط دون 60 ألف دولار في منتصف 2026، ويُتداول قرب 83 ألف دولار حتى أكتوبر 2026. وفي عام 2025، سرقت كوريا الشمالية 1.5 مليار دولار من منصة تداول واحدة. وكانت أكبر منصة لتداول العملات المشفرة في العالم قد أقرّت قبل ذلك بالذنب أمام محكمة فيدرالية أمريكية في انتهاكات لقوانين مكافحة غسل الأموال والعقوبات، وخلصت وزارة الخزانة الأمريكية إلى أنها لم تُبلغ عن معاملات مرتبطة بجماعات من بينها تنظيم القاعدة وحركة حماس. وجمعت لجان العمل السياسي التابعة لصناعة العملات المشفرة أكثر من 245 مليون دولار لانتخابات 2024 الأمريكية، فاشترت حمايةً سياسية قد لا تعمّر أطول من الإدارة التي أسهمت في انتخابها. وما سيأتي يتوقف على الأطروحة النقدية، وعلى كل ما يكونه البيتكوين عدا ذلك، بما فيه القوى المحتشدة معه وضده.

«بايبت»، فبراير 2025

في 21 فبراير 2025، أفرغت مجموعة لازاروس الكورية الشمالية نحو 401 ألف إيثر، إضافةً إلى رموز أخرى قائمة على شبكة إيثريوم، بقيمة إجمالية تقارب 1.5 مليار دولار، من محفظة باردة لدى «بايبت»، منصة تداول العملات المشفرة التي تتخذ من دبي مقرًا لها. وتقول شركة تحليلات سلاسل الكتل «إليبتيك» إنها تكاد تكون بلا شك أكبر سرقة معروفة من أي نوع، إذ تفوق المليار دولار تقريبًا الذي أخذه صدام حسين من البنك المركزي العراقي عام 2003. ولم يكن ذلك هجومًا بالقوة الغاشمة. فقد اخترق المهاجمون أولًا حاسوبًا يعود إلى مطوّر في Safe{Wallet}، برنامج المحافظ متعددة التوقيعات الذي كانت «بايبت» تستخدمه للتخزين البارد، وزرعوا شيفرة خبيثة في واجهة Safe على الويب. وخلال ما بدا عملية تحويل روتينية من التخزين البارد إلى الدافئ، وافق الموقِّعون المخوَّلون في «بايبت» على معاملة سلّمت، من دون علمهم، السيطرة على المحفظة إلى المهاجمين. وكان الرئيس التنفيذي آخر من وقّع.

وفي غضون 48 ساعة، كان ما لا يقل عن 160 مليون دولار قد غُسل عبر سلسلة متتالية من جسور سلاسل الكتل، ومنصات التداول اللامركزية، وعمليات التقسيم عالية التواتر بين المحافظ، وهي تقنية يسمّيها الباحثون «إغراق الساحة»، صُمّمت لإنهاك فرق الامتثال بأسرع مما تستطيع هذه الفرق تنسيق جهودها. وبحلول 20 مارس، أفاد الرئيس التنفيذي لـ«بايبت» بأن نحو 86 في المئة من الأموال المسروقة قد حُوِّلت إلى قرابة 12,800 بيتكوين. ونسب مكتب التحقيقات الفيدرالي (إف بي آي) الهجوم إلى مجموعة لازاروس. أما فريق خبراء الأمم المتحدة الذي ظل يتعقّب سرقات لازاروس للعملات المشفرة لسنوات، فكان قد حُلّ قبل عشرة أشهر، بعد أن استخدمت روسيا حق النقض ضد تجديد ولايته.

سُرق الإيثر ثم غُسل في البيتكوين، لأن البيتكوين يوفّر أعمق سيولة في عالم العملات المشفرة، وهو الأصعب تجميدًا. والهيئة الدولية التي كان يُفترض أن تتعقّب ذلك كانت قد أزاحتها دولةٌ تنتفع من البيئة المتساهلة للعملات المشفرة.

حتى أكتوبر 2026، يُتداول البيتكوين عند نحو 83 ألف دولار، أي أدنى بنحو الثلث من أعلى مستوى في تاريخه، وهو نحو 126 ألف دولار سُجّل في 6 أكتوبر 2025، وتبلغ قيمته السوقية نحو 1.67 تريليون دولار. وتحوز شركة «ستراتيجي»، المعروفة سابقًا باسم «مايكروستراتيجي»، 848 ألف بيتكوين، أي قرابة 4 في المئة من الـ21 مليون وحدة التي لن يوجد منها أكثر من ذلك أبدًا، ويحوز صندوق iShares Bitcoin Trust (IBIT) التابع لـ«بلاك روك» قرابة 805 آلاف وحدة أخرى. (أرقام السوق في الفترة من 4 إلى 13 أكتوبر 2026؛ تحقّق من القيم الحالية وقت القراءة.) بمقياس هذه الأرقام، كسب البيتكوين معركة الشرعية في التيار السائد، لكن لا شيء فيها يدلّ على أن مستقبله مضمون.

الحجة النقدية حقيقية

ارتفع الذهب بنحو الثلثين في عام 2025، في أفضل سنة تقويمية له منذ عام 1979. وبلغ ذروته قرب 5,600 دولار للأونصة في أواخر يناير 2026، قبل أن يتراجع إلى نحو 4,200 دولار بحلول أكتوبر 2026. وقد قاد هذا الصعودَ الطلبُ على الملاذات الآمنة وتنويع المحافظ، إلى جانب مشتريات كثيفة من البنوك المركزية؛ ويربطه كثير من المحللين بتآكل الثقة في القيمة طويلة الأمد للديون الحكومية المقوّمة بالدولار. ويتوقع مكتب الميزانية في الكونغرس أن يتجاوز الدين الفيدرالي الأمريكي الذي يحوزه الجمهور أعلى مستوى بلغه منذ الحرب العالمية الثانية نحو عام 2030، وأن يبلغ 175 في المئة من الناتج المحلي الإجمالي بحلول عام 2056. وهذا هو خط الأساس في ظل القانون الحالي، لا سيناريو أزمة، وقد ازداد سوءًا مع كل إصدار: فقبل عام واحد كانت التوقعات نفسها تنتهي عند 156 في المئة من الناتج المحلي الإجمالي بحلول عام 2055.

تقوم أطروحة الصعود الكلية للبيتكوين على أنه يؤدي وظيفة الذهب نفسها، لكن على نحو أفضل: معروض ثابت قدره 21 مليون وحدة تفرضه الشيفرة لا الجيولوجيا، وتحويل رقمي بلا تكاليف حفظ، ولا مخاطر طرف مقابل إن احتفظ به صاحبه بنفسه. فلو نقل مخصّصو الأصول المؤسسيون تريليون دولار إلى البيتكوين، أي أقل من 1 في المئة من الأصول المُدارة احترافيًا في العالم، لكان ذلك طلبًا جديدًا يعادل أكثر من نصف القيمة السوقية الحالية للبيتكوين. أما مقدار ما سيحرّكه ذلك في السعر فغير مؤكد، لكن الاتجاه واضح. وصعود الذهب في 2025 يتّسق مع أطروحة انخفاض قيمة العملة. والسؤال هو ما إذا كان البيتكوين سيصمد في البيئة السياسية مدةً تكفي لتتحقق هذه الأطروحة.

وتبلغ الحجة أقصى قوتها حيث يقلّ الحديث عنها في وسائل الإعلام المالية الغربية: أناس عاديون يستخدمون البيتكوين لحماية مدخراتهم من حكومات تدمّرها فعلًا. فقد سجّلت الأرجنتين تضخمًا رسميًا بلغ 211 في المئة في عام 2023، هو الأعلى منذ أكثر من ثلاثة عقود. وفقدت النايرا النيجيرية أكثر من نصف قيمتها مقابل الدولار بعد توحيد سعر الصرف بين عامَي 2023 و2024. أما النظام المصرفي اللبناني، المتعثر منذ انهيار عام 2019، فقد أبقى معظم المودعين محرومين من مدخراتهم بالدولار، فيما فقدت الليرة اللبنانية 98 في المئة من قيمتها. وشمل الانهيار الاقتصادي في فنزويلا، الممتد عقدًا من الزمن، أكثر من ثلاث سنوات من التضخم المفرط، من أواخر 2017 إلى أوائل 2021. وفي كل حالة من هذه الحالات، كان من حوّلوا رواتبهم إلى البيتكوين أو USDT يوم تسلّمها يحاولون حماية مدخراتهم من سرقة نقدية ترتكبها حكوماتهم. وحالة الاستخدام هذه، وهي صاحبة الحجة الأخلاقية الأوضح، غائبة عن معظم التحليلات الغربية، لأن التعامل الجادّ معها يقتضي الإقرار بأن الحكومات الديمقراطية ليست النوع الوحيد من الحكومات، وبأن بعض الحكومات تسرق مواطنيها بوصف ذلك سياسةً.

نجا البيتكوين من أربعة انهيارات تجاوز كلٌّ منها 75 في المئة، في 2011، وبين 2013 و2015، وبين 2017 و2018، وبين 2021 و2022، إضافةً إلى هبوط بنحو 50 في المئة في مارس 2020، وتعافى إلى مستويات قياسية جديدة في كل مرة. وكل انهيار أنتج إعلانات واثقة عن فشل نهائي، وكل انهيار أعقبته دورة جديدة. قد لا يستمر هذا النمط. لكن البنية المؤسسية التي بُنيت عبر تلك الدورات لم تكن موجودة في أي دورة سابقة: صندوق متداول واحد لـ«بلاك روك» وميزانية شركة مدرجة واحدة يحوز كلٌّ منهما مئات الآلاف من وحدات البيتكوين، وأسواق عقود آجلة منظَّمة، وأمناء حفظ مؤسسيون، واحتياطي استراتيجي أمريكي من البيتكوين أُنشئ بأمر تنفيذي في مارس 2025، وشبكة عمل سياسي جمعت مئات الملايين من الدولارات في دورة انتخابية واحدة. والكلفة السياسية لتشريع يصادر فعليًا أصلًا تحوزه جهات مؤسسية منظَّمة بهذا الحجم، أو يحظره، تختلف عن الحسابات السياسية في عام 2013 أو 2017. وهذا لا يجعل الحظر مستحيلًا، لكنه يرفع كلفته.

لكن الحجة النقدية لا تكفي

إن جوهر القيمة التي يعد بها البيتكوين، وهو ما يمنح الأطروحة النقدية تماسكها، هو مقاومة الرقابة. فالحكومة لا تستطيع تجميد بيتكوينك إن كنت تحتفظ بمفاتيحك بنفسك. أما إن كنت تحوز iShares Bitcoin Trust التابع لـ«بلاك روك»، أي IBIT، فأنت تحوز مطالبةً على بيتكوين محفوظ لدى «كوين بيس» وتديره «بلاك روك». وهذا الحفظ يضع العملات، ومعها سجلات من يملكها، في متناول القانون الأمريكي. فقد استُخدم قانون الصلاحيات الاقتصادية في حالات الطوارئ الدولية لتجميد أصول سيادية أجنبية مودعة لدى مؤسسات أمريكية. وتتيح خطابات الأمن القومي لمكتب التحقيقات الفيدرالي الحصول على السجلات المالية من دون إذن مسبق من المحكمة، وعادةً مع أمر بحظر الإفصاح. إن بنية صناديق المؤشرات المتداولة التي رفعت سعر البيتكوين جعلت في الوقت نفسه خاصيته التأسيسية أقرب إلى النظرية. وقد احتفى مجتمع البيتكوين بالتطور الأول، بينما عامل الثاني كتفصيل هامشي.

التأمين قيدٌ يحظى بنقاش أقل من التنظيم. فتغطية الجرائم والحفظ للأصول الرقمية يقدّمها سوق متخصص صغير، وحدود التغطية المؤمَّن عليها عادةً أصغر بكثير من حيازات أكبر أمناء الحفظ. وبالنسبة إلى صندوق ثروة سيادي يدرس تخصيصًا مباشرًا كبيرًا، قد تكون حدود التأمين بأهمية الحدود التي يفرضها المنظّمون.

يجري جزء كبير من تداول البيتكوين في العالم، لا سيما في منصات التداول الخارجية الكبرى، مقابل «تيثر» (USDT) لا مقابل الدولار الأمريكي. واعتمدت «تيثر»، التي تغطي نحو 184 مليار دولار من عملة USDT المتداولة، سنواتٍ على شهادات فصلية: لقطات للاحتياطيات لا تعادل تدقيقًا كاملًا. وفي أغسطس 2026، أعلنت أن شركة «كيه بي إم جي» أنجزت أول تدقيق كامل لقوائمها المالية، عن عام 2025، وأصدرت رأيًا نظيفًا («غير متحفظ») بشأن كيانها المُصدِر الرئيسي، Tether International. ولم تنشر «تيثر» القوائم المدقَّقة ولا إيضاحاتها، ولذا لا يستطيع المراقبون من الخارج التحقق إلا من الأرقام الرئيسية التي اختارت الإفصاح عنها. وقدّم أستاذا التمويل جون غريفين وأمين شمس أدلة إحصائية على أن إصدارات «تيثر» ارتبطت بدعم سعر البيتكوين خلال موجة الصعود في 2017، وفق أنماط تتّسق مع تضخيم منسَّق للأسعار. وقراءتهما للبيانات محلّ خلاف. ثم قدّر غريفين وكيفن مي لاحقًا أن تدفقات العملات المشفرة المرتبطة بشبكات «ذبح الخنازير» نقلت عشرات المليارات من الدولارات سنويًا إلى حسابات مشبوهة في منصات التداول، معظمها بعملة «تيثر». فـ«تيثر» إذن هي في آن واحد الأداة التي يُكتشف عبرها سعر البيتكوين، وطبقة تسوية رئيسية لتدفقات الجريمة المنظمة واسعة النطاق القائمة على العملات المشفرة، وكيان مالي عمل على نطاق هائل لأكثر من عقد قبل أن يحصل على أول تدقيق كامل، لا تزال تفاصيله غير منشورة. وإن كانت «تيثر» تعمل باحتياطي جزئي وانهارت الثقة، فإن سحب السيولة سيضرب كل أسواق العملات المشفرة في آن واحد، بلا آلية لوقف التداول، وبلا مُقرض أخير.

جمعت لجان العمل السياسي المرتبطة بالعملات المشفرة والمجموعات التابعة لها أكثر من 245 مليون دولار في الدورة الانتخابية الأمريكية لعام 2024. وصرفت «فيرشيك»، أكبرها، نحو 196 مليون دولار خلال عامَي 2023 و2024، بما في ذلك تحويلات إلى لجانها التابعة. واستأثرت «فيرشيك» ولجانها التابعة، الممولة أساسًا من «كوين بيس» و«ريبل» و«أندريسن هورويتز»، بالحصة الكبرى من الأموال التي جُمعت. وبحسب تقدير منظمة «بابليك سيتيزن»، كانت هذه الصناعة حتى أغسطس 2024 قد شكّلت قرابة نصف كل الأموال التي قدّمتها الشركات للانتخابات حتى ذلك الحين. وانتهت الدورة بقرابة 300 مشرّع مؤيد للعملات المشفرة في مجلسي النواب والشيوخ، بحسب إحصاء الصناعة نفسها، وبإدارة منحازة علنًا إلى هذه الصناعة. وفي يناير 2025، أصدر ترامب عفوًا عن روس أولبريخت، مؤسس موقع «طريق الحرير» (Silk Road)، الذي كان يقضي حكمين بالسجن المؤبد من دون إمكانية الإفراج المشروط. وكان «طريق الحرير» سوقًا على الشبكة المظلمة بلغت مبيعاته، ومعظمها مخدرات، أكثر من 9.5 مليون بيتكوين بحسب إحصاء المدعين العامين الأمريكيين، أي نحو 1.2 مليار دولار بسعر الصرف السائد حين صادر مكتب التحقيقات الفيدرالي الموقع في أكتوبر 2013. قُدّم العفو بوصفه مسألة حرية. لكنه كان أيضًا إشارة إلى مدى التسامح الذي ستبديه الإدارة الجديدة تجاه المنظومة التشغيلية للعملات المشفرة. وأعلنت «فيرشيك» ولجانها التابعة في يناير 2026 أن لديها أكثر من 193 مليون دولار نقدًا استعدادًا لانتخابات التجديد النصفي لعام 2026.

نادرًا ما يذكر أنصار البيتكوين «مونيرو»، التي تحلّ مشكلة الخصوصية التي لا يستطيع البيتكوين حلّها من دون تعديل في البروتوكول. فالمعاملات سرية افتراضيًا على مستوى الطبقة الأساسية: المبالغ والمرسِلون والمستلمون كلها محجوبة. وفي عام 2020، منحت مصلحة الضرائب الأمريكية شركتي «تشيناليسيس» وIntegra FEC عقودًا تصل قيمتها مجتمعةً إلى 1.25 مليون دولار لتطوير أدوات لتعقّب «مونيرو». وقد شطبتها عدة منصات تداول كبرى، من بينها «بينانس»، و«كراكن» في أوروبا، وسط ضغوط تنظيمية، فيما يصف محللو سلاسل الكتل «مونيرو» بأنها عملة تزداد أهميتها في أسواق الشبكة المظلمة. إن «مونيرو» أفضل في الخاصية التي يعدّها البيتكوين جوهر هويته، ونادرًا ما يتعامل مجتمع البيتكوين مع هذه الحقيقة.

ما الذي يُشغّله البيتكوين

دور البيتكوين بوصفه بنية تحتية للمدفوعات الإجرامية يكمن تحت كل سيناريو تنظيمي وكل خطر سياسي في هذه المقالة، ويستحق التمحيص نفسه الذي تخضع له الحجة النقدية.

تقدّر شركة تحليلات سلاسل الكتل «تشيناليسيس» أن المعاملات غير المشروعة تمثّل أقل بكثير من 1 في المئة من إجمالي حجم العملات المشفرة، بعد أن كانت ما بين 3 و4 في المئة تقريبًا في عام 2019، وهو عام تصفه بأنه استثنائي بسبب مخطط «بلاس توكن» الاحتيالي على طريقة بونزي. لكن بالأرقام المطلقة، بلغت التدفقات غير المشروعة مستوى قياسيًا لا يقل عن 154 مليار دولار في عام 2025، ومعظمها يتحرك الآن بالعملات المستقرة لا بالبيتكوين. وتُقاس هذه النسبة إلى التدفقات نحو منصات وخدمات معروفة، لا إلى كل ما يتحرك على السلسلة، ولا تحتسب إلا العناوين غير المشروعة التي تمكّنت الشركة من تحديدها؛ وتقول «تشيناليسيس» نفسها إن النسبة ارتفعت قليلًا في 2025. والمنهجيات والحوافز الكامنة وراء هذه التقديرات محلّ خلاف؛ فالشركات التي تُنتجها ترتبط بعقود تجارية مع منصات التداول وأجهزة إنفاذ القانون ذاتها التي تُستخدم البيانات لتبرير سلوكها. وقد تظل نسبةٌ أصغر من سوق أكبر بكثير مبلغًا أكبر، وهذا ما حدث مع نمو السوق. ثم إن المقارنة مع التمويل التقليدي لا تميل إلى جانب واحد. فالأنظمة المالية القائمة على العملات الورقية تعمل وفق متطلبات «اعرف عميلك» التي لم يخضع لها البيتكوين تاريخيًا، لكن بنوكًا كبرى دفعت عشرات المليارات غراماتٍ على غسل أموال بحجم يتضاءل أمامه معظم ملاحقات العملات المشفرة، كما أن التدفقات غير المشروعة بالعملات الورقية تتجاوز بكثير نظيرتها بالعملات المشفرة بالأرقام المطلقة. وتراجع النسبة حقيقي. وهو يُظهر على المدى الطويل أن الاستخدام الإجرامي للعملات المشفرة يتقلص قياسًا إلى الاستخدام المشروع، لا بالأرقام المطلقة، والرقم القياسي لعام 2025 يُظهر العكس. كما أنه لا يحسم المقارنة مع البدائل المنظَّمة.

«ذبح الخنازير»: مئات الآلاف مُكرَهون على إدارة عمليات الاحتيال

تتبّع غريفين ومي تدفقات سلاسل الكتل الصادرة عن ضحايا موثَّقين لعمليات «ذبح الخنازير». وكان تقديرهما الأول أن أكثر من 75 مليار دولار انتقلت من شبكات يُشتبه في أنها إجرامية إلى منصات التداول على مدى أربع سنوات، معظمها بعملة «تيثر»؛ وبعد أن نقّحا عملهما، قدّرا أن نحو 27.8 مليار دولار سنويًا تدفقت إلى حسابات إيداع مشبوهة في منصات التداول بين عامَي 2021 و2023. وهذه تدفقات عبر منصات التداول، لا إحصاء لخسائر الضحايا. أما الخسائر الناجمة عن الاحتيال الاستثماري التي أُبلغ عنها لدى مركز شكاوى جرائم الإنترنت التابع لمكتب التحقيقات الفيدرالي فبلغت 8.6 مليار دولار في عام 2025، وهي الفئة الأعلى كلفة، بارتفاع عن العام السابق. وفي عام 2023، قدّرت مفوضية الأمم المتحدة السامية لحقوق الإنسان أن ما لا يقل عن 120 ألف شخص في ميانمار ونحو 100 ألف في كمبوديا كانوا محتجزين ومُكرَهين على إدارة عمليات احتيال عبر الإنترنت، إلى جانب عشرات الآلاف غيرهم في لاوس وأماكن أخرى من المنطقة.

هؤلاء ليسوا متطوعين. فقد جرى تجنيدهم بعروض عمل وهمية، ونُقلوا عبر الحدود، وصودرت جوازات سفرهم، ويُكرَهون تحت التهديد بالعنف على إدارة عمليات احتيال عاطفي واستثماري طويلة النَّفَس ضد ضحايا في أنحاء العالم. يُستمال الضحية أسابيع أو أشهرًا، وتُعرض عليه عوائد مزيّفة، ويُشجَّع على استثمار المزيد، ثم يُقال له إن أمواله مجمّدة وإن عليه دفع رسوم لسحبها، وتتلاشى تلك الرسوم في العملية ذاتها. بعض من في داخل هذه المجمّعات يتعرّضون للضرب، وبعضهم مات وهو يحاول الفرار.

وقناة الدفع هي العملات المشفرة في الغالبية الساحقة، وإن كان المحتالون يستخدمون أيضًا التحويلات المصرفية وغيرها، لأن العملية تحتاج إلى آلية سريعة، عابرة للحدود، ويصعب عكسها. وتستطيع جهات إصدار العملات المستقرة مثل «تيثر» تجميد العناوين بمجرد تحديدها على أنها ملوّثة، وهي تفعل ذلك، لكن ذلك لا يحدث إلا بعد وقوع الفعل. ويساعد التعقّب والتجميد وتحذير الضحايا: إذ تقدّر عملية «ليفل أب» التابعة لمكتب التحقيقات الفيدرالي أن إخطاراتها جنّبت الضحايا خسائر بنحو 226 مليون دولار في عام 2025. لكن «ذبح الخنازير» لا علاج تقنيًا نظيفًا له. فالعلاجات البنيوية، أي قابلية عكس المعاملات والوصول المشروط بالإذن، تتعارض كلتاهما مع مبادئ تصميم البيتكوين. وقد غدا هذا إحدى الحجج الرئيسية ضد البنية غير المشروطة بالإذن للبيتكوين في النقاشات التشريعية والسياسية، ولم تقدّم الصناعة جوابًا مقبولًا على نطاق واسع.

كوريا الشمالية: قرابة 7 مليارات دولار، وفريق أممي محلول، وبرنامج لأسلحة الدمار الشامل

منذ أن استخدمت روسيا حق النقض ضد تجديد ولاية فريق خبراء الأمم المتحدة المعني بكوريا الشمالية في 28 مارس 2024 (وقد انتهت ولايته في نهاية أبريل)، انتقلت مهمة تعقّب سرقات كوريا الشمالية للعملات المشفرة إلى شركات التحليلات في القطاع الخاص والحكومات الوطنية. وتنسب «تشيناليسيس» إلى مجموعات مدعومة من الدولة الكورية الشمالية سرقة عملات مشفرة بقيمة 1.34 مليار دولار في عام 2024، أي 61 في المئة من كل ما سُرق في ذلك العام. وقد تجاوزت غنيمة «بايبت» وحدها هذا المبلغ في عملية واحدة. وتقدّر «تشيناليسيس» إجمالي ما سرقته كوريا الشمالية في 2025 بنحو ملياري دولار، بما فيها سرقة «بايبت»، ومجموعها التراكمي بنحو 6.75 مليار دولار بنهاية ذلك العام. وقد تعقّبت «إليبتيك» أكثر من مليار دولار من السرقات المشتبه في أنها كورية شمالية في عام 2026 وحده، من بينها هجوم على منصة «بيتغيت» في سبتمبر قدّرت المنصة لاحقًا قيمته بقرابة 390 مليون دولار.

وقد قدّر مسؤولون أمريكيون ودوليون أن العملات المشفرة المسروقة تساعد في تمويل برامج كوريا الشمالية لأسلحة الدمار الشامل والصواريخ الباليستية، وتعقّب محللو سلاسل الكتل المستقلون الأموال أثناء تحرّكها. وكل مشرّع يزن سياسات العملات المشفرة يفعل ذلك في ضوء هذا التقييم العلني، ولا تبلغ حجة الفلسفة النقدية قاعات اللجان خالصةً من أي تأثير.

«بينانس» أقرّت بذنبها أمام محكمة فيدرالية

في نوفمبر 2023، أقرّت «بينانس»، أكبر منصة لتداول العملات المشفرة في العالم من حيث حجم التداول، بالذنب أمام محكمة فيدرالية أمريكية في تهم التقصير في تطبيق برنامج لمكافحة غسل الأموال، وتشغيل نشاط لتحويل الأموال من دون ترخيص، وانتهاك قانون العقوبات الأمريكي، بعد أن طابقت منصتها صفقات تجاوزت قيمتها 898 مليون دولار بين مستخدمين أمريكيين ومستخدمين في إيران. وفي تسوية موازية، خلصت شبكة مكافحة الجرائم المالية (FinCEN) التابعة لوزارة الخزانة الأمريكية إلى أن «بينانس» لم تقدّم قط بلاغًا واحدًا عن نشاط مشبوه، بما في ذلك بشأن أكثر من 200 معاملة بيتكوين مع محافظ مرتبطة بتنظيم القاعدة، وبشأن معاملات مرتبطة بكتائب القسام التابعة لحركة حماس. وخلصت أيضًا إلى أن كبير مسؤولي الامتثال السابق في «بينانس» حاول التأثير في الطريقة التي أبلغت بها شركة تحليلات خارجية عن النشاط المرتبط بحماس. وأقرّ تشانغ بينغ تشاو بالذنب شخصيًا، وقضى أربعة أشهر في سجن فيدرالي أمريكي؛ ثم أصدر الرئيس ترامب عفوًا عنه في أكتوبر 2025. ودفعت المنصة 4.3 مليار دولار غرامات، وواصلت عملها.

المنصة التي تقع في قلب عملية اكتشاف سعر البيتكوين عالميًا اعترفت بأنها عملت من دون الضوابط الأساسية المصمّمة لرصد المعاملات المرتبطة بالإرهاب والإبلاغ عنها. واستمرارها في العمل والعفو عن مؤسسها يُخبران كل مشارك في السوق بأن عواقب الجرائم المالية الجسيمة المرتبطة بالعملات المشفرة يمكن احتمالها.

الأدلة الموجودة أصلًا في ملفات المحاكم

عمل موقع Welcome to Video من عام 2015 إلى عام 2018، متقاضيًا البيتكوين مقابل الوصول إلى مواد الاعتداء الجنسي على الأطفال. وتتبّع عملاء التحقيقات الجنائية في مصلحة الضرائب الأمريكية مدفوعاته بالبيتكوين على السلسلة؛ فأفضت القضية إلى خيوط في 38 دولة، وإلى اعتقال 337 شخصًا حول العالم. وباتت ملاحقة قضائية في مواد الاعتداء الجنسي على الأطفال يقع البيتكوين في قلبها مدوّنةً في سجل قضائي، ولهذا الارتباط ثقله السياسي.

برامج الفدية صناعة ناضجة، بفرق لخدمة العملاء، وتسعير متدرّج، واقتسام للإيرادات مع الشركاء، ولها تفضيل موثَّق لاستهداف قطاع الرعاية الصحية، لأن المستشفيات تدفع لاستعادة الوصول إلى سجلات المرضى بدلًا من المخاطرة بالأرواح. وقد عطّل هجوم الفدية الذي استهدف في فبراير 2024 شركة Change Healthcare، التي تعالج حصة كبيرة من المطالبات الطبية في الولايات المتحدة، المدفوعاتِ والوصفاتِ الطبية في أنحاء البلاد أسابيع، وكشف بيانات نحو 190 مليون شخص. وأبلغت الشركة الأم، «يونايتد هيلث»، الكونغرس بأنها دفعت فدية قدرها 22 مليون دولار. وتستخدم عصابات الفدية البيتكوين رغم أنه قابل للتعقّب، لأنه يحلّ مشكلة لوجستية أسرع مما تستطيع أجهزة إنفاذ القانون الدولية تنسيق استجابة عابرة للحدود.

زعمت لائحة الاتهام التي أصدرتها وزارة العدل الأمريكية في يوليو 2018 بحق 12 ضابطًا في الاستخبارات العسكرية الروسية (GRU) أنهم غسلوا أكثر من 95 ألف دولار عبر البيتكوين وعملات مشفرة أخرى، عدّنوا بعضها بأنفسهم، لدفع ثمن الخوادم والنطاقات وحسابات الشبكات الافتراضية الخاصة المستخدمة في قرصنة المواد وتسريبها خلال الانتخابات الأمريكية لعام 2016. فالاستخدام العملياتي للعملات المشفرة من قِبل أجهزة استخبارات أجنبية معادية ضد الولايات المتحدة مبسوطٌ في وثائق قضائية علنية، كما في الإحاطات السرية.

يقدّر بنك التسويات الدولية أن معظم مستخدمي تطبيقات العملات المشفرة من صغار المستثمرين في كل الاقتصادات المدروسة تقريبًا خسروا أموالًا في البيتكوين بين عامَي 2015 و2022، وأن كبار الحائزين المتمرّسين باعوا خلال انهيارَي «تيرا» و«إف تي إكس» في 2022 بينما واصل صغار المستثمرين الشراء. وقد أدّت سرديتا «إتاحة الخدمات المصرفية لمن لا يملكون حسابات مصرفية» و«الحرية المالية» دور لغة تجنيد لمنتَج نقل، في المحصلة، الثروة من صغار المستثمرين المتأخرين إلى الداخلين الأوائل وكبار الحائزين الذين باعوا لهم وهم يشترون. كما أن أنماط التداول القهري المطابقة لملامح إدمان القمار، والضائقة المالية الموثَّقة في أعقاب الانهيارات الكبرى، تولّد ضغطًا تنظيميًا من جهة حماية المستهلك، بمعزل عن الجرائم المالية.

لا تمثّل أيٌّ من حالات الاستخدام هذه غالبية معاملات البيتكوين، لكن كل واحدة منها تُنتج فئة من المعارضة السياسية محصّنة ضد الفلسفة النقدية. والسيناتور الذي تلقّى إحاطة عن حالة وفاة بعينها بسبب الفنتانيل، في سلسلتها دفعة بعملة مشفرة يمكن تعقّبها، لا يضع هايك في كفة وتلك الإحاطة في الكفة الأخرى ثم يخلص إلى أن الحجة النقدية هي الرابحة.

المشكلات البنيوية التي لم يحلّها أحد

يعتمد أمن البيتكوين على تقاضي المعدّنين ما يكفي لجعل مهاجمة الشبكة أمرًا غير رشيد اقتصاديًا. وهم يتقاضون مكافآت الكتل إضافةً إلى رسوم المعاملات. وقد خفّض التنصيف في أبريل 2024 المكافأة إلى 3.125 بيتكوين للكتلة. وسيخفّضها تنصيف 2028 إلى 1.5625 بيتكوين. وبحلول نحو عام 2140 تصل إلى الصفر، وعندها يتعيّن على الرسوم أن تموّل كل شيء. ولم تتجاوز إيرادات الرسوم السنوية على نحو ثابت قط نحو مليار دولار، وهو جزء ضئيل مما يجنيه المعدّنون حاليًا من مكافأة الكتل. ومع استمرار تنصيف المكافأة، ستحتاج الرسوم إلى أن تتضاعف مرات عديدة للإبقاء على ميزانية الأمن عند مستواها الحالي بالدولار، ما لم يواصل السعر الارتفاع تعويضًا عن ذلك، وهذا النمو في الرسوم يتطلب معاملات أكثر بكثير أو رسومًا أعلى بكثير مما تعالجه الطبقة الأساسية للبيتكوين حاليًا: فقواعد SegWit المعتمدة بعد عام 2017 تحدّ الكتل بأربعة ملايين وحدة وزن، ما يعني عمليًا ما بين 1.5 و2 ميغابايت تقريبًا من البيانات كل عشر دقائق. ولم يُحسم قط حسمًا تامًا الخلافُ حول حجم الكتلة الذي فصل «بيتكوين كاش» عن البيتكوين في عام 2017. والمجتمع يدرك المشكلة لكنه لم يحلّها، وكل تنصيف يُضيّق الحساب أكثر.

يُعدّن مجمّع Foundry USA ما بين ربع جميع الكتل وثلثها تقريبًا، ومجمّع AntPool المملوك لشركة «بيتمين» نحو الخُمس. ويقدّر الباحث 0xB10C أنه عند احتساب المجمّعات الأصغر التي يبدو أنها تعيد بثّ عمل AntPool معه، فإن ستة مشغّلين فقط للمجمّعات يعدّنون أكثر من 95 في المئة من الكتل. كما تصنّع «بيتمين» معظم أجهزة التعدين المتخصصة، ما يمنحها نفوذًا بنيويًا على الأدوات المستخدمة في التعدين وعلى حصة كبيرة من المجمّعات التي تستخدمها معًا. وبعد الحظر الصيني عام 2021، انتقل جزء كبير من معدل التجزئة إلى الولايات المتحدة، التي باتت اليوم أكبر ولاية قضائية منفردة للتعدين. وهذا يمنح حكومة واحدة مسارًا قانونيًا معقولًا للضغط على المجمّعات كي تحجب معاملات. وقد استبعدت بعض المجمّعات بالفعل من كتلها معاملاتٍ خاضعة لعقوبات مكتب مراقبة الأصول الأجنبية (OFAC): فعل ذلك مجمّع MARA Pool الأمريكي لفترة وجيزة في 2021، ووُثّق قيام F2Pool بذلك في 2023. السجل غير قابل للتغيير، ومع ذلك يمكن حجب الإدخالات الجديدة فيه انتقائيًا.

تاريخيًا، سبق كلُّ تنصيف موجةَ صعود كبرى في السعر. فقد سبقت تنصيفات 2012 و2016 و2020 موجات صعود إلى ألف دولار و20 ألفًا و69 ألفًا، وسبق تنصيف 2024 بلوغ 126 ألف دولار. والآلية حقيقية: ينخفض إصدار المعروض، فيرتفع السعر إن صمد الطلب. لكن الأثر يتضاءل أيضًا مع كل دورة. فتنصيف المكافأة من 50 بيتكوين إلى 25 حين كانت القيمة السوقية للبيتكوين نحو 130 مليون دولار صدمة من مرتبة مختلفة تمامًا عن تنصيفها من 3.125 إلى 1.5625 بيتكوين في مقابل قيمة سوقية تتجاوز التريليون دولار بكثير. والمشاركون المؤسسيون المتمرّسون باتوا يضخّون رؤوس أموالهم تحسّبًا للتنصيف، ما يضغط استجابة السعر بعد الحدث. وقد بلغت الدورة الحالية ذروتها عند نحو 126 ألف دولار في أكتوبر 2025، ثم هبطت بأكثر من النصف، إلى قرابة 58,500 دولار، بحلول يونيو 2026، وهو تراجع أصغر حتى الآن مما شهدته الدورات السابقة، لكنه يظل حادًا.

شبكة «لايتنينغ» هي جواب البيتكوين عن مشكلة سعته: فالطبقة الأساسية لا تعالج سوى نحو 4 إلى 7 معاملات في الثانية، مقارنةً بأكثر من 65 ألف رسالة معاملة في الثانية تقول «فيزا» إن شبكتها قادرة على معالجتها. تصميم «لايتنينغ» أنيق، لكن اعتمادها لم يتحقق على نطاق واسع. فإدارة القنوات معقدة تقنيًا إلى حدٍّ جعل المستخدمين العاديين يُعرضون عنها رغم سنوات من الترويج، كما أن عُقد التوجيه الكبيرة التي تجعل «لايتنينغ» قابلة للعمل تشبه نظام المراسلة المصرفية: فأنت تعتمد على وسطاء جيدي الاتصال في السيولة والتوجيه، وهؤلاء يستطيعون رؤية جزء من مسار دفعتك، واستنتاج المزيد في المحصلة. وهم لا يستطيعون الفرار بأموالك كما قد يفعل مصرف، لكن حلّ التوسّع لدى البيتكوين يعيد إدخال الاعتماد على الوسطاء الذي صُمّمت طبقته الأساسية للتخلص منه.

أنجز المعهد الوطني للمعايير والتقنية الأمريكي (NIST) أولى معاييره للتشفير ما بعد الكمّي في أغسطس 2024، ويعتزم سحب الخوارزميات المعرّضة للحوسبة الكمّية، مثل ECDSA، من معاييره بحلول عام 2035. وقد شرع مطوّرو البيتكوين في صياغة استجابة: إذ يقترح BIP-360 نوعًا جديدًا من المخرجات يحمي العملات التي لم تُكشف مفاتيحها بعد، ويقترح BIP-361 إلغاءً تدريجيًا لتوقيعات ECDSA وSchnorr الحالية. لكن شيئًا من ذلك لم يُعتمد، ولم يُتفق على أي جدول زمني. وستكون المخرجات الأقدم التي تكشف المفاتيح العامة مباشرةً، بما فيها عملات من السنوات الأولى للبيتكوين وربما عملات ساتوشي، أول ما يتعرض للخطر. وموعد 2035 ليس دليلًا على تهديد وشيك، لكنه يُظهر مدى الجدية التي تتعامل بها هيئات المعايير مع هذا الخطر. لقد استغرقت حوكمة البيتكوين سنوات لنشر ترقيات لا خلاف عليها. وحالة طوارئ كمّية تتطلب انتقالًا متعجّلًا عبر «تشعّب ناعم» ستختبر تلك الحوكمة أكثر مما تختبر التشفير، ولم يُجرَّب قط أمر بهذا الحجم تحت الضغط: فالإصلاح الطارئ الوحيد في تاريخ الشبكة، إثر انقسام السلسلة في مارس 2013، أنجزته في غضون ساعات حفنة من المطوّرين ومجمّعا تعدين، حين كان البيتكوين صغيرًا بما يكفي لينجح ذلك.

ما تراه الحكومات

سلسلة الكتل سجلّ دائم وعلني لكل معاملة أُجريت على السلسلة على الإطلاق، ما يجعلها في آن واحد أعظم أصول البيتكوين في مجال التحقيق الجنائي، والمادة الخام لصناعة كاملة للمراقبة المالية. وتبيع شركات تحليلات سلاسل الكتل مثل «تشيناليسيس» و«إليبتيك» وTRM Labs أدوات التعقّب لوكالات أمريكية من بينها مكتب التحقيقات الفيدرالي ووحدة التحقيقات الجنائية في مصلحة الضرائب، ولأجهزة إنفاذ القانون في أنحاء الغرب. وأظهرت وثائق سرّبها سنودن أن وكالة الأمن القومي الأمريكية كانت تعمل بالفعل في عام 2013 على «تعقّب» مستخدمي البيتكوين، مستعينةً ببرنامج سري للتنصت على الإنترنت يحمل الاسم الرمزي MONKEYROCKET، وألمحت إلى أن البيانات كانت قابلة للبحث عبر نظامها XKeyscore.

إن قدرة المراقبة أشمل مما يعترف به مجتمع العملات المشفرة، وهي أنجع ما تكون ضد من يرتكبون أخطاء في أمنهم العملياتي، ما يعني أن المستخدمين العاديين والمجرمين غير المتمرّسين مكشوفون إلى حدٍّ بعيد، فيما تصعب ملاحقة المشغّلين على مستوى الدول والجريمة المنظمة ذات الموارد الوفيرة. وسردية الحرية المالية تفيد في المقام الأول الجهات الفاعلة الحكومية، والجريمة المنظمة المنضبطة، وأجهزة الاستخبارات، وهي الأقدر على استغلالها رغم المراقبة، فيما تكشف كلَّ من عداهم.

ثمة مصلحة مضادة حقيقية لا تكاد تُناقش علنًا قط: أجهزة الاستخبارات تستخدم العملات المشفرة في عملياتها. فالدفع لمصادر بشرية في ولايات قضائية معادية عبر المصارف التقليدية يُنشئ سجلات ويتطلب مراسلة مصرفية يمكن مراقبتها أو تجميدها. أما تحويل عملة مشفرة إلى محفظة في طهران أو بيونغ يانغ من دون تدخّل أي مؤسسة مالية فيحلّ مشكلة عملياتية محددة. ولذا فإن الحكومات نفسها التي تضم مصلحة إنفاذ القانون في قمع البيتكوين تضم أيضًا مصلحة مؤسسية في استمرار وضعه المتساهل. والنقاش التنظيمي داخل الحكومات أعقد على الأرجح من النقاش العام، لأن هاتين المصلحتين تتجاذبان في اتجاهين متعاكسين داخل المؤسسات ذاتها.

تناقش السوق مستقبل البيتكوين بوصفه مسألة مالية. أما داخل الحكومات فهو أيضًا مسألة أمن قومي، بجداول زمنية مختلفة ونتائج محتملة مختلفة. وقد جسّد اعتقال مؤسسي Samourai Wallet في أبريل 2024، بتهمتي غسل الأموال وتحويل الأموال من دون ترخيص بسبب تشغيلهما تطبيقًا لتقنية CoinJoin على البيتكوين، موقفَ الادعاء العام آنذاك من أدوات تعزيز الخصوصية. وقد أقرّ المؤسسان لاحقًا بالذنب في التآمر لتشغيل نشاط لتحويل الأموال نقل عن علم عائدات إجرامية (وأُسقطت تهمة غسل الأموال بموجب صفقة الإقرار)، وصدر بحقهما في نوفمبر 2025 حكمان بالسجن خمس سنوات وأربع سنوات. وفي ديسمبر، قال الرئيس ترامب إنه سينظر في العفو عنهما. وتُظهر القضية إلى أي مدى يعتمد تطوير الخصوصية في البيتكوين على خيارات الادعاء العام والرياح السياسية، لا على عقيدة قانونية مستقرة. والأثر المثبّط على تطوير الخصوصية حقيقي؛ فالمطوّرون لا يستطيعون البناء على افتراضات تتبدّل بتبدّل الإدارات.

إن سيناريو التشريع الطارئ، وإن كان حقيقيًا، لا يمثّل إلا طرفًا واحدًا من طيف. فالمسار الأرجح، وهو الأقل حظًا من الاهتمام في تحليلات المخاطر، أن يسلك البيتكوين درب الأدوات المالية المُزعزِعة التي سبقته نحو الإحاطة التنظيمية التدريجية لا الحظر. فالمشتقات، والخدمات المصرفية الخارجية، وتحويل الأموال، مرّت جميعها بالدورة ذاتها: تساهل أوّلي، ثم انتهاكات صاخبة، ثم استجابة تشريعية، ثم بنية تحتية للامتثال، ثم تطبيع نهائي تحت الرقابة التنظيمية. وقد قطع البيتكوين على هذا الدرب شوطًا أبعد مما يوحي به تأطيره بوصفه اقتصادًا مظلمًا وحده. فمتطلبات مكافحة غسل الأموال و«اعرف عميلك» في منصات التداول الكبرى، واستبعاد مجمّعات التعدين أحيانًا للمعاملات الخاضعة لعقوبات مكتب مراقبة الأصول الأجنبية، وعملية الموافقة على صناديق المؤشرات المتداولة، والاحتياطي الاستراتيجي الأمريكي من البيتكوين الذي أُنشئ بأمر تنفيذي في مارس 2025، وقانون GENIUS الصادر في يوليو 2025 (أول دليل قواعد فيدرالي للعملات المستقرة، يشترط تغطيتها باحتياطيات كاملة وإفصاحات شهرية)، كلها تمثّل تكيّفًا تنظيميًا لا حظرًا. ولذا يواجه الحائزون سؤالًا ثانيًا يتجاوز ما إذا كان تشريع طارئ سيُقرّ: هل سيشبه البيتكوين المنظَّم الذي سيخرج من هذا التطبيع الأصلَ الذي ظنّوا أنهم يشترونه، وهل ستصمد مقاومة الرقابة، الخاصية التي تبرّر العلاوة النقدية، أمام بنية الامتثال التي تُشيَّد من حولها؟

حجة المتفائلين (دورات متكررة من ارتفاع الأسعار، وتعمّق البنية التحتية المؤسسية، وحالة الاستخدام النقدي التي جعلها صعود الذهب في 2025 أكثر إقناعًا) حقيقية. أما القيود البنيوية والسياسية والإجرامية فتحظى باهتمام أقل في التغطية السائدة، لأنها أصعب قياسًا، وأقل نفعًا لمن يبيعون الانكشاف على هذا الأصل.

إطار القرار

السيناريو	الشروط اللازمة	الخطر الرئيسي	النطاق المعقول لسعر البيتكوين
نضوج البيتكوين أداةً للتحوّط الكلي	يبقى المسار المالي الأمريكي مختلًّا. وتتآكل مصداقية الدولار على نحو قابل للقياس. وتنقل المؤسسات ما بين 2 و5 في المئة من الأصول المُدارة عالميًا إلى أصول غير سيادية ذات سقف معروض صارم. ويصمد حائزو صناديق المؤشرات المتداولة خلال الركود المقبل من دون استسلام جماعي.	مال البيتكوين إلى الهبوط مع الأسهم في نوبات العزوف الكبرى عن المخاطر، كما في مارس 2020 وعام 2022. ولم تُختبر قاعدة مستثمري صناديق المؤشرات المتداولة قط في تراجع مستمر بنسبة 60 في المئة. وتفويضات البيع المؤسسية لا تراعي الجداول الزمنية للأطروحات.	بين 180 ألفًا و500 ألف دولار أو أكثر
الأمولة تستوعبه	تُرسّخ صناديق المؤشرات المتداولة وخزائن الشركات البيتكوين على نحو دائم في التمويل السائد. ويتبع السعر شهية المؤسسات للمخاطرة لا الأساسيات النقدية. وتُهجر أطروحة مقاومة الرقابة مع ارتفاع السعر.	تنتهي صلاحية الحماية السياسية المشتراة بانتهاء الإدارة التي باعتها. انتخابات واحدة أو ملاحقة قضائية واحدة صاخبة تقلب الموقف التنظيمي. يبقى الأصل، لكن ما كان يُفترض أن يكونه لا يبقى.	بين 60 ألفًا و180 ألف دولار (ضمن نطاق محصور، مع تقلّب)
تشريع ما بعد فاجعة	حدث يُوقع إصابات جماعية، وتظهر العملات المشفرة في أي موضع من سلسلته المالية، يُطلق تشريعًا طارئًا. ولا يتطلب ذلك أن يكون البيتكوين الأداة الرئيسية. بل يتطلب صلة واحدة قابلة للتعقّب في لحظة حساسة سياسيًا.	أُقرّ قانون «باتريوت» في 45 يومًا. ويتيح قانون الصلاحيات الاقتصادية في حالات الطوارئ الدولية للرئيس تجميد الأصول في حالة طوارئ مُعلنة — وهي صلاحية استُخدمت بالفعل ضد احتياطيات بنوك مركزية أجنبية. والكونغرس يشرّع بناءً على إحاطة وكالة الأمن القومي، لا على مذكرة الضغط التي تقدّمها الصناعة.	بين 10 آلاف و45 ألف دولار (قمع مستمر)
أزمة ميزانية الأمن	تعجز إيرادات الرسوم عن تعويض تراجع مكافآت الكتل عبر تنصيفات متتالية. ويزداد تركّز التعدين مع خروج المشغّلين الهامشيين. وتنخفض الكلفة الاقتصادية لهجوم الـ51 في المئة إلى ما دون عتبة الربح.	لا يوجد حلّ توافقي. وسيخفّض تنصيف 2028 المكافأة إلى 1.5625 بيتكوين. وكل تنصيف يُضيّق الحساب أكثر، ولم يحلّ المجتمع هذه المشكلة رغم إدراكه لها منذ خمسة عشر عامًا.	بين 25 ألفًا و90 ألف دولار (عبء بنيوي)
انفجار «تيثر»	تنهار الثقة في الاحتياطي الجزئي لعملة USDT. وتنهار طبقة السيولة المهيمنة على اكتشاف سعر البيتكوين في كل الأسواق في آن واحد.	وجد غريفين وشمس أدلة إحصائية على أن إصدارات «تيثر» دعمت أسعار البيتكوين خلال موجة الصعود في 2017. وأصدرت «كيه بي إم جي» في أول تدقيق كامل لها (حسابات 2025) رأيًا نظيفًا في أغسطس 2026، لكن القوائم لا تزال غير منشورة. ولا توجد آلية لوقف التداول.	بين 8 آلاف و30 ألف دولار (مع تعافٍ مرجَّح بعد ذلك)
بجعة سوداء في البروتوكول	يظهر حاسوب كمّي ذو أهمية تشفيرية، علنًا أو ضمن برنامج سري، قبل أن تعتمد الشبكة التشفير ما بعد الكمّي. أو تتحرك عملات ساتوشي وتتعذّر السيطرة على سلسلة التأويلات المتتالية.	أنجز المعهد الوطني للمعايير والتقنية معايير التشفير ما بعد الكمّي في 2024. أما مقترحات انتقال البيتكوين (BIP-360 وBIP-361) فلا تزال مجرد مسودات. وقد استغرقت حوكمته سنوات لإقرار تغييرات لا خلاف عليها. وقد لا يترك اختراق سري للشبكة أي نافذة للإنذار.	بين 0 و35 ألف دولار

جميع نطاقات الأسعار تقديرات تحليلية فحسب، لا توقعات ولا أهداف ولا نصائح استثمارية. وللاستئناس، كان البيتكوين يُتداول قرب 83 ألف دولار في أكتوبر 2026. تحقّق من جميع الأرقام وقت القراءة.

تحالفان

في 6 أكتوبر 2025، بلغ البيتكوين نحو 126 ألف دولار. وكان صندوق البيتكوين المتداول التابع لـ«بلاك روك» يقترب من 100 مليار دولار من الأصول. وكانت «ستراتيجي» تحوز نحو 640 ألف بيتكوين، أي أكثر من 3 في المئة من إجمالي المعروض. وقبل ذلك بسبعة أشهر، في فبراير من العام نفسه، كانت مجموعة لازاروس قد أفرغت المحفظة الباردة لـ«بايبت»، وغسلت معظم العائدات في البيتكوين.

الأصل الذي بلغ 126 ألف دولار، والأصل الذي غسلت فيه كوريا الشمالية عائدات سرقة «بايبت»، هما الأصل نفسه. والتقنية النقدية التي تحمي مدخرات الأرجنتينيين هي أيضًا قناة دفع لعمليات «ذبح الخنازير» في ميانمار، والشبكة المقاومة للرقابة التي تخدم المعارض الإيراني هي ذاتها التي استخدمتها الاستخبارات العسكرية الروسية لشراء بنية تحتية لعمليات التدخل في الانتخابات. فالاقتصاد المظلم للبيتكوين واقتصاده المشروع متلازمان لا ينفصلان على مستوى البروتوكول بحكم التصميم، وهذا مصدر كل مشكلة سياسية يواجهها.

يتوقف مستقبل البيتكوين على ما إذا كان التحالف الذي يحمي حاليًا وضعه التنظيمي سيثبت أنه أكبر وأطول عمرًا من التحالف الذي سيتشكّل حول الحدث المقبل الذي يجعل الاقتصاد المظلم للعملات المشفرة أمرًا يستحيل التسامح معه سياسيًا. فالتحالف الأول يملك مئات الملايين من الدولارات في الإنفاق السياسي، وبنية صناديق مؤشرات متداولة متغلغلة إلى حدٍّ يجعل تفكيكها مكلفًا، والحجة النقدية المشروعة وحجة الفرار برؤوس الأموال، اللتين جعلهما صعود الذهب في 2025 أكثر تماسكًا. وتحالف التهديد يملك أدلته بالفعل: 1.5 مليار دولار سرقتها دولة تستخدم مثل هذه السرقات للمساعدة في تمويل أسلحة الدمار الشامل، ومئات الآلاف من البشر المُتاجَر بهم إلى مجمّعات الاحتيال، وعشرات المليارات من الدولارات سنويًا من تدفقات الاحتيال المشتبه فيها عبر منصات تداول العملات المشفرة.

لسيناريو التشريع الطارئ سابقة. فقد صار قانون «باتريوت» نافذًا بعد 45 يومًا من هجمات 11 سبتمبر. وأحكامه الخاصة بالمراقبة، التي كُتبت لتنتهي صلاحيتها، جُدّدت مرة تلو الأخرى على مدى قرابة عقدين قبل أن يسقط أكثرها إثارةً للجدل في عام 2020. ولا يلزم أن يتعلق المُطلِق بالبيتكوين مباشرةً. يكفي أن يكون حدثًا يُوقع إصابات جماعية، في موضع ما من سلسلته المالية دفعة بعملة مشفرة قابلة للتعقّب، حتى لو لم تكن التمويل الرئيسي، في لحظة تحتاج فيها إدارة بعينها إلى استجابة سياسية. وفي هذا السيناريو، يصوّت الكونغرس في غضون أسابيع، ويكون من يكتبون التشريع على علم مسبق بـ«بايبت»، وبلازاروس، وبـ«ذبح الخنازير»، وبرئيس امتثال في «بينانس» حاول التأثير في الطريقة التي أبلغت بها شركة خارجية عن معاملات مرتبطة بحماس، وهو سلوك مفصّل في تسوية فيدرالية يستطيع أي شخص قراءتها.

من اشترى عند ذروة نوفمبر 2021، البالغة نحو 69 ألف دولار، عاد إلى ما دون ذلك السعر بحلول أوائل فبراير 2026، ثم شهد بعد تعافٍ قصير في مارس هبوطه إلى نحو 58,500 دولار في يونيو. وبين هاتين النقطتين: انهيار بنسبة 77 في المئة إلى نحو 16 ألف دولار، ثم تعافٍ إلى 126 ألف دولار، ثم هبوط بأكثر من النصف. وكل من احتفظ بالبيتكوين منذ ذروة 2021 عبر ذلك كله لا يحقق، حتى أكتوبر 2026، إلا ربحًا متواضعًا بعد قرابة خمس سنوات. كانت الأطروحة النقدية محقّة في الاتجاه، لكن الطريق كان قاسيًا. والنسخة التالية من هذا الاختبار تتشكّل بالفعل: في تركّز مجمّعات التعدين، وفي حساب ميزانية الأمن الذي يضيق مع كل تنصيف، وفي مجمّعات «ذبح الخنازير» التي لم تُغلق، وفي عملية قرصنة كورية شمالية أفرغت «بايبت» في يوم واحد من عام 2025، ولا تزال تستنزف منصات التداول في 2026.

يتوقف قرار المستثمر على حكمين: المسار المالي للحكومات الكبرى، والسرعة التي سيُنتج بها الاقتصاد المظلم مُطلِقًا لتشريع طارئ. ويتوقف أيضًا على قدرته على الصمود خلال التراجع الذي يسبق تحقّق الأطروحة، لأن كل دورة سابقة تطلّبت ذلك بالضبط.

تنويه بشأن الذكاء الاصطناعي التوليدي

أُنشئ بعض محتوى هذه الصفحة و/أو حُرِّر بمساعدة الذكاء الاصطناعي التوليدي.

الوسائط

Daniel Dan – Pexels

منظر بانورامي لسيهانوكفيل من شاطئ أوتريس – Wikipedia

منشأة لتعدين البيتكوين تضم كميات كبيرة من أجهزة التعدين – Wikipedia