OPECはいま何者なのか――自らをゆっくりと解体しつつあるカルテルの経済学

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2026-06-03

これは機械翻訳された記事です。原文は英語です。

2026年5月1日、アラブ首長国連邦（UAE）は59年に及んだOPEC加盟に終止符を打った。発表はその3日前、4月28日のことで、ブレント原油は3月初めに1バレル120ドル近くまで急騰したのち、なお100ドルを大きく上回っていた。そこまで押し上げたのは戦争である。2月28日に米国とイスラエルがイランを攻撃し、イランの報復によってホルムズ海峡はほぼ封鎖されていた。

戦争前、ホルムズ海峡を通過する石油は1日あたり約2000万バレルにのぼった。3月初めにイランが船舶への攻撃を始め、海峡の封鎖を宣言すると、タンカーの往来は崩壊した。4月下旬には、戦前は1日およそ130隻だった商船の通航が10隻を下回る日もあった。船は沖合に錨を下ろし、待った。国際エネルギー機関（IEA）はこれを世界の石油市場の歴史で最大の供給途絶と呼び、ゴールドマン・サックスは、4月には世界の在庫が日量1100万〜1200万バレルという記録的なペースで減っていたと推計した。

日量2000万バレルが通る要衝の危機に対して、OPECプラスが5月3日に打ち出した回答は、6月分として日量18万8000バレルを上乗せすることだった。比率にしておよそ100対1である。アルジャジーラはこの決定をほぼ象徴的なものだと評した。海峡の封鎖で湾岸の加盟国の輸出は締め上げられており、何を発表しようと、追加の生産枠はほとんど市場に届きようがなかったからだ。この決定を下した7カ国はその後も9月まで毎月少しずつ目標を引き上げ、10月と11月は据え置いた。途絶の規模と並べてみると、この身振りは、この機関がいま石油市場のどこに立っているのかを示している。価格はよそで、OPECが制御することも左右することもできない出来事によって決まり、この機関にできるのはその周縁での調整である。

UAEが脱退を発表したのは同じ2週間のうちのことで、そのタイミングは偶然とは言いがたい。危機は、カルテルにできることがいかに少ないかを露わにしつつあった。

カルテルが演じているゲーム

カルテルの仕組みはこうである。生産者の集団が、自由に競争した場合よりも価格が高く保たれるよう、生産を共同で制限することに合意する。高い価格はすべての加盟国に利益をもたらす。だがどの加盟国も、個別には、つり上げられたカルテル価格で数バレル余分に売ることでも利益を得る。抜け駆けによる収入はまるごと自分のものになり、価格を支える費用は加盟国全体に分散されるからだ。全員が同時にこう考えれば、全員が抜け駆けし、価格は崩れ、全員が合意を守っていた場合よりも悪い結果に終わる。

これが囚人のジレンマである。集団にとっては協調が合理的で、個々の加盟国にとっては裏切りが合理的だ。繰り返される取引と報復の脅しがカルテルをまとめうるが、その脅しの最も直接的な形は、規律を執行できるだけの大きさを持つ加盟国が一つ存在することである。その国は、他国が抜け駆けしたときに自らの生産を削って収入の損失を引き受け、同時に、抜け駆けが続くなら下支えを完全に放棄して市場を石油であふれさせ、全員の価格を崩壊させると脅せなければならない。脅しには信憑性が必要であり、信憑性のためには、生産の決定が世界価格を動かすほど大きく、短期的な大きな損失を受け入れる意志を持つ執行役が欠かせない。

OPECの歴史を通じて、そのような執行役はただ一国しかいなかった。サウジアラビアである。生産目標の遵守をめぐる記録は、その役割がどれほど重要かを示している。

2024年1月から2025年2月にかけて、OPECプラスの加盟7カ国は合わせて、平均で日量約30万バレルを生産目標より多く汲み上げていた。2025年4月、各国は2026年6月までの15カ月に分散させる補償減産を約束した。その大半を負っていたイラクとカザフスタンは、それ以前の約束もすでに果たしておらず、グループの中で恒常的かつ構造的な違反国だった。

OPECプラスとは何か、OPECとどう違うのか

OPECはウィーンに本部を置く正式な国際機関であり、法的な憲章を持ち、UAEの脱退後の現加盟国は11カ国である。加盟国は正式な生産枠の義務を負い（ただしイラン、リビア、ベネズエラは現行の減産を免除されている）、機関の統治機構に服する。OPECプラスは別物だ。2016年12月に結成された、より緩やかな同盟で、OPEC加盟国に10の非OPEC産油国（最も重要なのはロシアとカザフスタン）を加えたものであり、UAEの脱退後は計21カ国となる。OPECプラスには条約上の正式な義務がない。規律を支えるのは評判だけである。OPECプラスの生産枠に違反した加盟国が直面するのは仲間からの圧力と外交上の摩擦であって、法的な救済手段も正式な罰則もない。UAEはOPECの加盟国だったが、実際にその生産を縛っていた制約はOPECプラスを通じて課されていた。両方から同時に離脱したことで、UAEは重みのまったく異なる二つの枠組みの下での義務を終わらせたのである。

日量30万バレルの恒常的な抜け駆けは、サウジアラビアが打ち出す減産の効果を削ぐのに十分であり、目標は守らなくてもよいものだと加盟国に告げていた。この期間の大半、カルテルは主として、最大の違反国が無視する目標を発表し、その帰結をサウジアラビアが引き受けるための枠組みとして機能していた。

執行役と、その代償

OPECを理解するには、1980年から1986年までの年月から始めるとよい。

サウジアラビアは日量1000万バレル近くを生産して1980年代を迎えた。ノルウェー、英国の北海油田、メキシコ、ソ連といった非OPEC産油国が価格のシグナルにかかわらずフル稼働で汲み上げ続けるなか、サウジアラビアは減産し、さらに減産を続けた。1979年から1985年にかけてOPEC加盟国はどこも生産を削ったが、王国ほど深く削った国はない。1979年の生産量の60%以上を手放したのである。1985年8月には、サウジの生産量は日量約230万バレルにまで落ち込んでいた。王国は価格の下限を守るために5年にわたる収入の破壊を引き受け、その恩恵の大半は他国が手にした。

1985年後半、サウジアラビアは我慢の限界に達した。方針を転換して増産に踏み切ると、数カ月のうちに価格は崩落した。1985年の1バレル約28ドルから、1986年には約14ドルへの下落である。カルテルの執行メカニズムは、より早い暴落を防いだという意味では機能した。いつまでも維持することはできなかったという意味では失敗した。そしてそれが終わったとき、それだけ多くの供給が抑え込まれていたがゆえに、価格の崩落は激烈なものになった。

この期間を通じてサウジの石油相を務めたザキ・ヤマニは、1985年の1年間、負担を分かち合うよう他の産油国に懇願し続けた。1985年12月、彼はサウジアラビアがもはやスイング・プロデューサー（需給調整役）を務めないと表明した。

このメカニズムはカルテルにとっては合理的で、執行役にとっては過酷だった。では、なぜサウジアラビアはそもそもこの役割を担ったのか。

第一の答えは埋蔵量の論理にある。地下に数千億バレルを抱える国にとっては、長い計画期間にわたる高い価格と引き換えに今日の収入減を受け入れることが合理的になりうる。この計算が成り立つのは埋蔵量が十分に大きく、時間軸が十分に長い場合に限られ、サウジアラビアはその両方の条件を満たしている。

第二の答えは財政の構造にある。政治的な合意と補助金制度から王族への資金移転や開発支出に至るまで、サウジの国家は管理された価格での持続的な石油収入を軸に築かれていた。それが国民経済の前提だった。ブルームバーグ・エコノミクスはサウジアラビアの財政均衡原油価格を1バレル94ドルと推計し、国際通貨基金（IMF）による2025年の予測は約91ドルだった。これらは予算を均衡させるために石油がいくらでなければならないかを示す数字であり、管理された価格に合わせて組み立てられてきた数十年分の国家支出を映している。

第三の答えは地政学的な結びつきだった。1945年にフランクリン・ルーズベルトとアブドゥルアズィーズ国王が米艦クインシーの艦上で会談して以来、サウジアラビアと米国の関係は、サウジアラビアが安定して利用しやすい石油市場を維持することを一つの柱として組み立てられてきた。その約束には戦略的な価値があり、米国による安全保障の保証へと結びついた。OPECの価格の下限を守ることは、サウジアラビアの経済的利益にかなうと同時に、米国の外交政策が裏打ちしてきた地政学的関係という、より大きな論理にもかなっていた。

いま、算術はこの三つすべてに逆らっている。2025年のブレント原油の平均価格は約69ドルで、年末には1バレル61ドル近くで終わった。サウジアラビアの財政均衡原油価格である91〜94ドルを30〜33ドル下回る水準である。王国はこの年、GDP比5.8%の財政赤字を計上した。借り入れはできる。GDP比約32%という債務水準には、まだいくらか余地がある。だが、価格を支え、その価格を競争相手に切り崩され、それで生じた財政の穴を借金で埋めるというのは、持続可能な戦略ではない。

サウジアラビアが継続的に価格を管理してきたことは一度もない。このメカニズムは1985〜86年に崩壊し、1990年代後半にはうまく機能せず、2014〜2016年には大きく破綻した。サウジアラビアが提供していたのは、下限があるという期待だった。産油国の財政設計者が管理価格を前提に計画を立てられたのは、サウジアラビアが折に触れて、それを守る意志を示してきたからだ。計画の時間軸が意味を持ったのは、執行メカニズムが存在することが示されていたからである。その二つがいま、どちらも揺らいでいる。

ザキ・ヤマニと1985〜86年の増産の論理

シェイク・アハマド・ザキ・ヤマニは1962年から1986年までサウジアラビアの石油相を務め、1973年の禁輸、1970年代後半の価格ショック、そして1980年代前半の一方的な減産という過酷な年月をくぐり抜けた。彼の苦境はこの逆説を体現していた。カルテルの下限を守るのに最も有利な立場にある国は、執行に一方的な犠牲が求められるとき、最も大きな費用を負う国でもあった。1985年半ばには、サウジアラビアの生産量は1980〜81年の4分の1に満たなくなっていた。そうまでして維持しようとした価格を、他の産油国は、OPEC加盟国も非加盟国も、自らの生産を調整しようとしないことで切り崩した。ヤマニは価格崩落の直後、1986年10月にファハド国王によって解任された。その解任が示した失敗は、カルテルに組み込まれたものだった。OPECを機能させていたメカニズムは、システムが加盟国全体に分散させた費用を、一国が吸収することを要求していたのである。

ルールを変えた革命

米国のシェールは、異なる種類の供給を加えた。それは意図せざるスイング・プロデューサーのように振る舞い、いかなる協調もカルテルへの忠誠もなしに、個々にも全体としても価格のシグナルに反応する。

2014年から2019年にかけて、米国の原油生産量は日量350万バレル以上増えた。2014年10月、ゴールドマン・サックスはそれが何を意味するかをはっきりと示した。米国のシェールの実質的な余剰生産能力が、サウジアラビアのそれを上回ったのである。シェールの余剰能力が日量約500万バレル、サウジアラビアが約150万バレルとなり、OPECは先手を打って価格を動かす力を失っていた。高コストの生産者を潰すほど市場を石油であふれさせるという脅しは、もはや信憑性を持たなかった。米国の生産者はすでに市場にいて、独自に価格に反応していたからだ。

シェールの経済的な性格が、これを循環的ではなく構造的なものにしている。シェールの井戸は数カ月で掘削し、仕上げ、稼働させることができ、同じくらいすばやく停止できる。生産者は協調することなく価格に反応し、その集団的な反応が天井として働く。原油価格が産油国の財政均衡水準に向かって上昇すると、シェール生産者は増産して供給を加え、その上乗せが価格の上昇を抑える。この天井の背後に正式な合意はない。あるのは、テキサス州とノースダコタ州で商品価格のシグナルに応じて下される、何千もの個別の生産判断の総和だけである。

2014〜2016年のサウジアラビアの対応は、この天井を打ち破ろうとするものだった。2014年11月、サウジアラビアの主導の下、OPECは減産を拒み、日量3000万バレルの生産上限を据え置いて価格の下落に任せ、シェールを含む高コストの生産者を締め上げようとした。ブレント原油は2014年6月の1バレル約115ドルから、2016年1月にはおよそ26ドルまで下落した。この戦略には表面的な論理があった。価格が十分に低い水準に十分長くとどまれば、シェール生産者は破綻して市場から退出する、というものである。

締め付けは裏目に出た。効率の向上によって、シェールの損益分岐コストは急激に下がった。水平掘削の技術は改良され、仕上げのコストは下がり、水の管理は安くなり、生産者は一つの井戸からより多くを取り出す術を身につけた。OPECが方針を転換し、2016年12月にOPECプラスを結成したころには、米国の生産はすでに回復しつつあり、価格戦争はシェールを以前より競争力のあるものにしていた。

2016年のOPECプラス結成は、連合を拡大することで根本的な問題を解決するはずだった。ロシア、カザフスタンなどの主要産油国を引き入れ、合わさったグループが市場を動かせるようにするというわけだ。実際には、執行の仕組みを伴わないまま大産油国を加えたことで、生産枠を無視できる加盟国の輪が広がった。

シェールが他の供給と構造的に異なる理由

在来型の深海油田は、一滴の石油が生産されるまでに何年にもわたる設備投資を必要とする。いったん完成すれば、止めることの限界費用が続けることの限界費用を上回るため、フル稼働で操業を続ける。シェールはその逆である。1井あたりの初期費用は比較的小さく、決定から最初の生産までの時間は月単位で測られ、価格が操業コストを下回れば井戸を休止できる。つまりシェールの供給は、在来型の供給にはない形で価格弾力的なのだ。価格が上がれば拡大し、下がれば縮小する。その遅れは年単位ではなく四半期単位である。OPECにとって、これは根の深い問題を生む。カルテルが価格の引き上げに成功するたびに、それはシェール生産者に拡大の合図を送り、その拡大が上昇を押し返す。もっとも、資本規律と地質の制約があるため、その反応は無制限からはほど遠い。

もちこたえられない連合

OPECプラスは執行の問題を構造的に悪化させた。新たな加盟国が、サウジアラビアとは相いれない財政上・戦略上の論理を持ち込んだからである。

既存の油田から石油を汲み上げ、輸出ターミナルまで運ぶロシアの現金コストは1バレル約13〜14ドルで、国際的な基準からすれば低い。サウジアラビアはさらに低い。アラムコは、採掘費と設備投資を合わせた総コストを石油換算1バレルあたり約11.50ドルとしている。生産コストだけを見れば、両国とも価格戦争を乗り切ることができる。両者を分けるのは財政の構造である。

2025年の推計では、サウジアラビアが予算を均衡させるには原油が1バレル約91〜94ドルである必要がある。ロシアは戦争をしている。2026年の予算はウラル原油1バレル59ドルを前提に組まれたが、スウェーデン軍の情報機関のトップは2026年4月、ロシアが予算の穴を埋めるだけでも、ウラル原油が少なくとも1年間100ドルを超えている必要があるとの見方を示した。いずれにせよ、戦時の財政論理はロシアを量の重視へと引き寄せている。

戦争経済を回すとは、いま収入を最大化することである。収入は価格と量の積であり、ロシアは2024年に日量47万1000バレルの追加の自主減産に確かに応じた。だが戦時予算を抱えるモスクワは、来るかどうかわからない高値と引き換えに今日の量を手放すことに慎重になる。その結果、サウジアラビアとロシアには、折り合いをつけにくい要求が残される。

ロシアの石油・ガス収入は2025年に前年比で約4分の1減り、約8.5兆ルーブルとなった。ウラル原油は12月に1バレル40ドルを割り込んだ。ロシアは、タンカー船団への制裁とウクライナによる石油インフラへの攻撃という重い圧力の下で生産していた。OPECプラスの目標にはかなり忠実に沿っていたが、2025年8月からは生産量が目標を下回り始め、その差は後に、ウクライナのドローン攻撃で海上油田が停止したことで、日量最大40万バレルにまで広がった。だが、より深い減産を自ら申し出る理由は、ロシアにはない。収入が崩れていくなかで、価格を支えるために差し控える1バレル1バレルが、戦時予算には割く余裕のない収入なのだ。

サウジアラビアが価格戦争でロシアを脅すことにも、信憑性はない。ロシアの石油はサウジアラビアの予算を破綻させるような価格でも流れ続けるし、戦争中の政府には量を長く減らし続ける余地がほとんどない。1985〜86年にOPECの抜け駆け国を懲らしめたように、サウジアラビアが自らの生産枠を放棄し、ロシアを懲らしめるために市場を石油であふれさせれば、ロシアの井戸が汲み上げを続ける一方で、サウジの財政均衡価格の問題は破滅的なものになる。カルテルの規律を支える脅しは、脅しの標的に譲歩する余地がなく、執行役のほうが失うものが大きいとき、機能しない。

これは、より劣悪な構造の上に再建された1985年の問題である。1985年、スイング・プロデューサーの役割が維持できなくなったとき、サウジアラビアはそれを放棄し、価格を暴落させた。やがて市場は新たな均衡を見いだした。サウジアラビアがそれほど過酷ではない執行の姿勢をとる均衡である。いま違うのは、管理された移行を通じてたどり着ける新たな均衡が存在しないことだ。価格に常にかかるブレーキとしてのシェール、減産に消極的なロシア、長期的な需要の伸びを鈍らせているエネルギー転換が重なり、かつて執行がつくり出していた下限は、同じメカニズムでは再建できなくなっている。

2026年5月までに、サウジアラビアはOPEC内で最も有力な執行の盟友を事実上奪われた。UAEが去ったことで、サウジアラビアは、クウェートのような小規模なパートナーだけを伴って、最大限に生産する構造的な誘因を抱えた連合を相手に、執行の重荷を背負うことになった。

UAEはなぜ去ったのか、その離脱は何を物語るのか

UAEの算術はまったく異なる。S&Pグローバルは、UAEの財政均衡原油価格を1バレル約42ドルとしている。サウジアラビアの半分に満たない。

この差は、UAEが高い原油価格に依存しない経済を意図的に築いてきた20年の産物である。2025年第1四半期には、非石油部門がGDPの4分の3超という過去最高の水準に達し、通年では非石油部門の生産が7%近く伸びた。ドバイの観光、金融サービス、物流、不動産の各部門がいまや経済そのものとなり、石油は過去から受け継いだ収入源となっている。

その立場から見ると、OPECの生産枠制度はリヤドから見るのとは違って見えた。アブダビ国営石油会社（ADNOC）は2023〜2027年の5年間で1500億ドルの投資計画を承認し、日量500万バレルの生産能力目標を2027年に前倒しした。UAEの生産能力はすでに日量約485万バレルに達していた。一方、OPECプラスにおけるUAEの生産枠は日量約350万バレルだった。1バレル60ドルとすると、使われていない日量135万バレルの能力は、桁の目安として、年におよそ300億ドルの逸失収入にのぼる。UAEは使えない生産能力を築きながら、サウジアラビアのほうがはるかに必要としていた下限を持つシステムの、価格支持の費用を払い続けていたのである。

UAEの当局者とADNOCの経営陣は何年も前から、より直接的な論拠を口にしていた。エネルギー転換によって埋蔵量の価値が徐々に目減りしていく前に、それを現金化する必要がある、というものだ。これは座礁資産の論理を国家の石油政策に当てはめたものである。もし需要が長期的に本当に減少するなら、カルテル価格を維持するために生産を先送りすることは、将来価値の下がる埋蔵量に恒久的な機会費用を課すことになり、合理的な対応はいま増産することになる。OPEC自身はなお、消費が2050年までに日量約1億2400万バレルへと増え続けると見ているが、それでもアブダビにはこの賭けに出る権利がある。

カタールは2019年1月1日付でOPECを脱退した。挙げた理由は、天然ガス戦略に集中し、LNGの生産を拡大したいというものだった。カタールの脱退は注目を集めたが、警戒はさほど呼ばなかった。その石油生産はOPECの総生産量のごく一部にすぎず、執行への貢献は無視できるほどだったからだ。

UAEの脱退が持つ意味ははるかに大きい。UAEにも落ち度はあった。UAEもまた目標を超過し、2025年にはなお補償減産を負っていた。だが同国は何年にもわたってサウジアラビアと並んで実際の減産を担い、リヤドの最も有能なパートナーとしてシステムの内側にとどまってきた。公式には、アブダビは、生産政策と生産能力を見直した結果、日量500万バレルに向けて生産する自由が必要だと結論づけた、と述べただけだった。その離脱は、OPECが持っていた執行構造から、2本目の柱を取り去る。

下限が支えていたもの

ここで最も重要な数字は財政均衡原油価格、すなわち各産油国の政府予算が均衡する原油価格である。

2025年、S&Pグローバルはナイジェリアの財政均衡原油価格を1バレル約86ドル、イラクを99ドル近くとし、IMFはイラクの2025年の数値を約92ドルと予測した。サウジアラビアについては、IMFが約91ドル、ブルームバーグ・エコノミクスが94ドルとしている。

2026年4月、ゴールドマン・サックスは、ホルムズの途絶が長引いていることを理由に、2026年第4四半期のブレント原油の予想を1バレル90ドルに引き上げた。90ドルなら、ナイジェリアは財政均衡価格を上回るが、イラクは約2ドル、サウジアラビアは1〜4ドル足りない。その後、価格はさらに上昇したが、出荷できない産油国にとって高値はほとんど助けにならない。2026年の大半、イラク、クウェート、その他の湾岸輸出国の石油のほとんどは海峡の内側に閉じ込められていた。東西パイプラインを通じて原油を紅海へ迂回させたサウジアラビアは、棚ぼたの収入を手にした。日量2000万バレルの供給を脅かす地政学的ショックでさえ、OPECの最も重要な加盟国に持続的な財政の余裕をもたらしはしなかった。

ホルムズ危機以前の構造的な基準線のほうが多くを物語る。ブレント原油は2025年を1バレル約61ドルで終えた。イランの部隊が海峡を脅かす前の、根底にある需給によって決まった価格である。この価格では、ナイジェリアは財政均衡価格に25ドル、イラクは31ドル、サウジアラビアは30〜33ドル足りない。

その基準線がなぜその水準にあるのかは、シェールがその一端を説明する。原油価格が86〜99ドルという産油国の財政均衡水準に近づくたびに、米国のシェール生産者は価格のシグナルに反応して生産を拡大し、価格を押し戻す。これはすでに起きている。このメカニズムは2014年に、そして2018年にも作動した。2018年には米国の生産量が1年で日量100万バレルを優に超えて跳ね上がった。OPECは生産制限によってこの壁を突き破るのに苦労する。制限そのものが価格を押し上げ、それがシェールの拡大の引き金となるからだ。

これまでの価格暴落、すなわち2014〜2016年と2020年の暴落は、循環的なものだった。需要が落ち込むか、供給が急増し、やがて均衡は修正された。産油国は借り入れ、準備金の取り崩し、そして循環が反転するのを待つことで生き延びた。今回は、いくつもの構造的な要因が同時に働いている。シェールは一度の循環だけでなく、どの循環でも上値を押さえ込む。エネルギー転換は長期的な需要の伸びを鈍らせている。主要な予測機関の中で最も強気なOPECでさえ、2025年から2050年までの需要の増加は年平均で日量約80万バレルにとどまると見ている。そして、かつて下限をつくり出していた執行のメカニズムは、もはや存在しない。

ベネズエラ――実証された終着点

ベネズエラは1990年代後半、日量およそ340万バレルを生産していた。2020年には生産量は日量約50万バレルにまで落ち込み、80%を超える崩落となった。部分的に回復した後も、2025年の平均は日量100万バレルをわずかに下回る水準にとどまった。この軌跡は、産油国の財政破綻の政治経済学を最も極端な形で示している。打撃は早くから始まっていた。2000年代初めに熟練の石油労働者2万人近くが解雇され、その後も何年にもわたって経営の失敗と投資不足が続いた。2014年以降に石油収入が崩れたとき、ベネズエラ政府は、政治的な服従を保ってきた支出を削るか、崩れゆく資産を担保に借り入れるかの選択を迫られた。どちらも有効には行えなかった。政府は紙幣を刷り、そこへ2019年からの米国の制裁が加わって生産の落ち込みをさらに深めた。ハイパーインフレが貯蓄を消し去り、政治的な合意は経済とともに崩壊した。ベネズエラの物語は、チャベスとマドゥロの下での特殊な政治的病理の産物として、例外的なものと扱われることが多い。その深刻さにおいて、確かに例外的である。だがそのメカニズムの一部はごく一般的なもので、ベネズエラはそれに早い段階で直面したのだ。管理された価格に合わせて財政制度を組み立ててきた産油国が、調整するだけの財政的な柔軟性を持たないまま、構造的な価格下落に直面するというメカニズムである。

産油国の財政ストレスの政治的な側面は、経済的な側面と切り離せない。石油収入は輸出所得である以上に、政治秩序の物質的な土台である。補助金、公共部門の雇用、インフラ支出、そして多くの場合は国民への直接給付が、石油レントによって賄われている。そのレントが落ち込み、低いままにとどまるとき、政府には三つの選択肢がある。政治的な服従を保ってきた支出を削るか、枯渇していく資産を担保に借り入れるか、あるいは、実行に数十年を要し、まさに消えつつある安定した収入の流れを必要とする経済の多角化を試みるかである。

サウジアラビアはその三つすべてを同時に試みている。ビジョン2030計画は本物であり、債務のGDP比32%という水準で借り入れの余力はあり、歳出削減も進められている。イラクとナイジェリアには、同等の調整を行うための財政の余地も制度的な能力もない。7月にサウジアラビアに対する2026年の審査を終えたIMFは、戦争が王国に石油収入の棚ぼたをもたらしたと認めつつも、ビジョン2030の改革と並行して中期的な財政健全化を求めた。

銃声がやんだとき

海峡はすでに一度、再開している。6月の米国とイランの暫定合意により、タンカーは列をなして湾岸から出ていき、7月初めには価格は戦前の水準を下回った。だが7月7〜8日に停戦が崩れると、水路は事実上ふたたび閉ざされた。9月には湾岸の原油輸出は戦前の4分の3を超える水準まで回復していたが、9月11日のサウジアラビアの東西パイプライン爆破をはじめとする新たな攻撃によって、2026年10月半ばにはブレント先物は107ドル前後に戻っていた。銃声がようやくやんだとき、ホルムズ・プレミアムはおそらく抜け落ちていくが、その速さは6月より遅いだろう。枯渇した在庫と損傷した精製設備が、2027年に入ってもかなりの期間市場の一部を逼迫させ続けるからだ。危機のあいだも生産を増やし続けた米国のシェールと、南北アメリカの他の急成長する産油国が、上値を抑えるだろう。ふたたび現れる均衡は、危機前の基準線に近いものになる可能性が高い。ブレント原油は60ドル台のどこか、産油国の予算は赤字、そしてOPECは、市場が受け止めはするもののその後はたいてい無視する生産決定を発表している。

海峡の危機が明らかにし、UAEの脱退が裏づけたのは、両極端のあいだで働いていたメカニズムが恒久的に失われたということである。変動は常にあった。原油は2016年に30ドル、2022年に130ドルをつけた。その変動のなかで、OPECはかつて、固定価格には及ばない何かを提供していた。サウジアラビアが折に触れて最低限の水準を守るだろうという期待である。産油国の財政設計者は、その期待を前提に制度を組み立てた。保証されていたことは一度もないが、計画に織り込めるほどには何度も実証されていた。

執行役は自らの算術を変えた。戦争はリヤドに一時的な棚ぼたをもたらしたが、予算の均衡に1バレル91〜94ドルを必要とする王国が、ロシアが大量に汲み上げ、シェールが上値を抑えるなかで、2025年末に市場がつけた61ドルという価格で一方的な減産の収入コストを吸収する役割に戻ることはできない。減産を発表し、目標を公表し、OPECの会合を招集し、声明を出すことは、なおできる。もはや信憑性をもってできないのは、懲らしめようとしている加盟国よりも自らに大きな犠牲を強いる価格戦争で脅すことである。

市場は、カルテルの論理に従わない二つのスイング・プロデューサーを抱えることになった。協調なしに価格のシグナルに反応する米国のシェールと、外交上の制約なしに戦時の収入の要請に反応するロシアである。そして、執行の費用を分かち合ううえで最も大きな財政の余地と余剰生産能力を備えていた湾岸のパートナー、UAEは、いまや去った。

OPECが正式に解散することは期待しないほうがいい。OPECは会合を開き、声明を出し、予測を公表し、ウィーンの本部を維持し続けるだろう。終わろうとしているのは、管理された価格が、政府が国家を築くのに必要な計画期間にわたって産油国の開発モデルを成り立たせるという政治的な保証である。その保証は、サウジアラビアが折に触れてそれを守る意志を持つことを条件としていた。

その後に続くのは、産油国の財政制度がそもそも対処するように設計されていなかった市場での価格発見である。軍事衝突が一つの海峡を脅かしているかどうかによって30ドルから130ドルまで振れ、上振れは地政学に駆動された一時的なものであり、構造的な圧力は一貫して下を向いている市場だ。

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メディア

砂漠の嵐作戦中に炎上するクウェートの油田 – Wikipedia

主な出典と参考文献

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